投资建议

    新泉股份是国内领先的自主第三方汽车内外饰件解决方案供应商，当前公司深度绑定新势力客户，实现产品矩阵持续拓宽。我们认为，内外饰行业竞争格局正逐步实现国产替代，自主内外饰供应商不断提升模块化、系统化就近配套能力，向Tier0.5 供应商升级，成长空间进一步打开。

    理由

    打造内外饰平台型供应能力，突破行业天花板。公司在注塑工艺及模具开发领域能力领先，深耕双料注塑、微孔发泡注塑成型工艺，且公司产品矩阵已从内饰件向外饰塑料件方向延伸，当前公司已在前端模块和塑料尾门投入建设，逐步打造内外饰平台型供应体系，同车企形成tier0.5 供应模式，突破原有国产内外饰供应商天花板。根据我们测算，目前公司产品能够覆盖的内外饰单车配套价值量有望超过万元，我们预计在公司tier0.5 供应模式下，公司单车配套价值量有望实现较大提升，且能够进一步加深与整车厂的绑定，以及拓展自身产品整体设计研发能力以及全供应链管理能力。

    属地化配套产能实现快速供应，全球产能布局逐步兑现。公司积极布局国内产能，围绕主机厂设立多个生产制造基地，实现对车企客户的就近配套服务。我们认为，就近生产一方面满足了零部件供应的时效性要求，增强零部件企业快速反应的服务能力，另一方面也节约了库存和运输费用，可以有效为汽车零部件厂商降低经营成本，提高经营效率。在国际化战略方面，公司布局墨西哥与马来西亚产能，并在美国建立研发中心，推进北美业务放量。

    加深绑定新能源客户，内饰件国产替代节奏加快。公司深度绑定特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，且不断斩获新能源客户订单，我们预计特斯拉、理想等客户放量有望为公司带来较强盈利弹性。我们预计今年全年特斯拉营收占比有望突破20%，成为公司第二大客户。往前看，我们认为新泉股份作为仪表板细分领域龙头，积极推进产品品类外延和投建生产基地提升属地化配套能力，有望充分受益国产化替代以及行业集中度提升趋势。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年23.9 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司平台型发展路径打开公司成长空间，我们上调目标价17.3%至48.80 元，对应32.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.8%的上行空间。

    风险

    新产品拓展不及预期，盈利改善不及预期，行业竞争加剧。