核心观点

    预计公司将进入加速成长期。受制于客户结构、产能利用率等因素,公司前期净利率水平受到一定影响:随着公司客户拓展,客户结构优化,产能利用率及单车价值量提升,公司盈利能力有望逐步改善,预计未来几年公司将进入加速成长期。

    客户优化及单车价值量提升将促进盈利能力提高。公司近年来不断加强乘用车客户开拓,从自主品牌拓展至合资、外资和新能源客户,实现客户升级。从前五大客户分析,2018 年以来公司客户集中度下降,且2021 年前五大客户中出现新进客户,前五大客户中,第三大客户为新进客户,销售收入提升至4.99 亿元,占主营业务收入比例达12.3%。随着公司与第三大客户持续展开合作,公司有望凭借成本、快速响应等优势获取客户更多新项目订单,成为公司盈利新增长点。在新订单提振产品单价以及产品结构持续优化等共同作用下,近年来公司产品平均单价持续提升,预计也有利于营收水平及盈利能力改善。

    预计产能利用率提升也将促进盈利能力提高。公司已获得国际知名电动车企、上汽集团等客户订单,能覆盖公司上海基地大部分新增产能,随着上海基地等新建产能释放,下游客户订单增长,产能利用率有望持续提升,促进公司盈利能力改善。随着公司佛山、宁波、西安、上海等生产基地相继投产,公司营收水平将持续增长,预计4 个新建工厂将贡献增量收入26.41 亿元,带动公司整体收入提升。

    竞争优势:模具自主、同步研发、掌握先进工艺等。凭借较强的同步开发能力以及模具自主开发能力,公司能够协助整车厂商提高产品开发效率、降低开发成本,同时能够快速响应客户需求,与整车客户形成长期稳定的合作关系。持续加大研发经费及人员投入,不断引入新工艺、新技术,提升公司产品整体竞争力。

    盈利预测与投资建议

    略调整收入及毛利率等,预测2022-2024 年EPS1.35、1.98、2.68 元(原1.52、2.07、2.71 元),按22 年PE 估值,参考可比公司估值,给予2022 年30 倍PE,目标价40.5 元,维持买入评级。

    风险提示

    汽车饰件产品配套量低于预期、原材料涨价超预期、疫情不确定性将影响供给及配套量。