事件： 公司发布第一季度报告，Q1 实现营业收入 11.18 亿，同比大幅增长 68.43%；归母净利润 9622.3 万，同比大幅增长 192.58%；扣非归母净利润 7469 万，同比增长 160.1%。盈利能力超预期。

    　　1、 21Q1 业绩靓丽，利润增速远超营收增速：公司 Q1 实现营收 11.18亿，同比大幅增长 68.43%，环比维持稳定；去年疫情影响导致今年营收同比大幅增长，但是在一季度乘用车整体销量环比下滑的情况下依然可以保持环比稳定，主要基于公司乘用车和商用车双重路线并行，2021 年 Q1 商用车市场表现良好，带动公司业绩上行。Q1 毛利率 23.91%，同比提高 0.46pct，环比提高 0.51pct；毛利略有提升也是受益于商用车相关产品出货量增加，产品结构改善所致。四费占比 14.68%，同比去年 17.93%减少 3.25pct，其中销售、管理、研发费用率均有下降，我们认为主要是营收大幅提高，从而占比降低。同时报告期内，公司出售土地房产的资产收益为 2653 万，营收占比 2.37%。以上综合原因导致营业利润率高达10%，同比大幅增加 4.45pct；净利率 8.6%，同比增加 3.65pct。

    　　利润增速远超营收增速。

    　　2、 持续耕耘，静待 2021 实现收获：公司作为优秀的汽车内饰供应商，稳步耕耘，自从 2015 年开拓出奇瑞，吉利，上汽等客户，通过优秀的设计，服务，生产能力不断提高在客户内部的市占率，实现高速增长。2019 年由于行业下滑，导致业绩有所下滑。根据以往经验，公司一旦开发出新客户，会凭借自己能力不断提高渗透率，和客户建立稳定的合作关系。公司 2020 年开发出福特，大众，特斯拉等众多新客户，也开始对接蔚来，长城等车厂，是典型的“订单大年”。同时，在商用车轻卡领域也有新进展。通过持续耕耘，现阶段进入收获期。

    　　投资建议：公司受益于新客户的项目释放，未来几年增速快。预计公司 21-23 年归母净利润为 3.75/5.33/6.44 亿。对应 21 年 PE 27 倍左右。

    　　风险提示：汽车行业销量低于预期，新客户销量不及预期，新项目批产时间推迟。