业绩超预期，2021 年有望继续高增长

    　　公司 3 月 30 日发布 2020 年报，实现营收 36.8 亿元（同比+21.2%），归母净利润 2.58 亿元（同比+40.6%），高于华泰预期的 2.46 亿元；扣非归母净利润 2.47 亿元（同比+46.0%）。其中 Q4 营收 11.2 亿元（同比+25.5%），归母净利润 0.9 亿元（同比+69.4%）。2020 年业绩增长主要得益于商用车业务的大幅增长和乘用车业务一定幅度增长。我们预计公司 2021-2023 年EPS 为 1.13/1.56/2.01 元，维持“增持”评级。

    　　2020 年毛利率提升 2.2pct，净利率提升 1.0pct2020 年综合毛利率达到 24.3%，同比提升 2.2pct，主要得益于高毛利率商用车产品收入占比提升和降本措施。从费用率变动角度，销售/管理/研发/财务费用率分别提升-0.13/+0.02/-0.40/+0.09pct，均保持在合理范围波动。

    　　毛利率提升 2.2pct 而净利率提升 1.0pct，主要是信用减值损失计提较多所致，2020 年计提 2604 万元，相对于 2019 年计提的 360 万元大幅提升。

    　　未来将加大研发，积极拓展新客户

    　　公司将加大研发投入，主要是两个方向：内外饰件领域新工艺、新技术，并应用到新产品上；提高研发团队建设，达到更好的服务客户的目的。公司积极拓展新客户，与上海大众、长安福特、国际知名电动车企等乘用车企业达成合作，并取得新客户新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点。在新能源汽车配套上，也取得积极进展。并且，1 月 13 日公告完成设立墨西哥子公司，开拓北美市场，我们认为公司海外收入占比将逐步提升。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　由于公司 2020 年毛利率提升 2.2pct，超出我们此前预测，以及设立墨西哥子公司进军海外，因此我们上调了 2021-2022 年盈利预测，预计 2021-2023年归母净利润分别为 4.2/5.7/7.4 亿元（2021-2022 年前值为 3.7/5.3 亿元，2023 为新增预测），对应 EPS 为 1.13/1.56/2.01 元。2021 年可比公司 PE均值为 14 倍（Wind 一致预期，前值为 18 倍），考虑到公司业务高增长、新客户拓展顺利和进军海外，2020-2022 年归母净利润 CAGR 为 46.1%，高于可比公司，给予 2021 年 PE 28 倍 PE（前值 26 倍），给予目标价 31.64元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车饰件行业前景受制于汽车行业的风险：客户集中较高的风险：

    　　市场竞争加剧的风险。