事件描述

    税友股份发布2024 年三季报。三季报单季营收4.69 亿元，YoY+7.26%，归母净利润0.28 亿元，YoY+73.40%；整体来看，前三季度营收12.84 亿元，YoY+7.38%，归母净利润1.16 亿元，YoY+12.06%。

    事件评论

    G 端减亏带动公司单三季度利润增长超预期。单三季度归母净利润0.28 亿元，YoY+73.40%，主要驱动来自于G 端减亏以及代账SaaS 业务快速推进。公司参与建设了金四系统三项核心项目，截至24 年6 月已全部完成验收，预计今年G 端有望实现减亏，给利润带来较大弹性。

    公司优化经营效率表现明显，控费效果显著。前三季度经营性现金流净额-1.04 亿元，去年同期-2.23 亿元；前三季度合同负债7.49 亿元，YoY+12.04%，环比Q2 的+9.28%有所提升，体现出B 端SaaS 业务持续增长。前三季度销售费用YoY+0.55%，管理费用YoY+0.54%，研发费用YoY+1.67%，皆低于营收增速+7.38%。随着控费持续进行，公司有望扩大营收与费用端的剪刀差，增厚利润。

    B 端财税SaaS 服务稳健增长。随着B 端机构代账合规产品放量，高价质量用户数持续增长，带动产品ARPU 值提升。此外，B 端付费客户数量稳健增长，上半年活跃企业用户达到900 万户，付费用户数量达到615 万。

    财税体制改革有望成为发展新驱动。对于G 端而言，本次财税体制改革有望加速金四系统的推进速度，加速实现金四系统在省市级的全面铺开。金四系统有望增加新模块，推进升级改造，加强技术手段来实现高水平的监管力度。对于B 端而言，本轮税改推进了报税主体市场下沉，财税SaaS 用户规模有望得到扩充；税改后部分主体需要增加消费税作为新的申报税种，小微主体的报税复杂度得到了一定程度的提升，有望提升财税SaaS 产品的价值量，提升渗透率。

    财税数据要素开辟第二增长曲线。公司积累了众多中小企业日常经营数据，持续深挖财税数据要素业务。在企业层面，公司重点布局“数据要素×金融服务”“数据要素×商贸流通”等场景的新产品和新服务。在政务领域，公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5 条主营产品线，并实现快速推广。在非税领域，公司入围人社部数据治理服务项目，辅助人社部门提升数字化水平提升；在财税大数据和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，与云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作。

    投资建议：预计2024-2026 年归母净利润分别为1.95、3.76、4.77 亿，对应PE 分别为59.0X、30.6X、24.1X，维持买入评级。

    风险提示

    1、财税信息化建设政策推进不及预期；

    2、财税SaaS 服务市场竞争加剧风险。