本报告导读：

    　　业绩符合预期，空刻动销明显改善；展望中长期，在餐饮需求回暖带动下，基于公司品类/渠道双扩张，我们看好公司超额收益。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 0.58/0.72/0.89 元，同比-23/+26/+23%，参考日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司2025 年22X PE，上调目标价至15.84 元（前值为14.36 元）。

    　　业绩符合预期，空刻动销改善。公司发布2024 年三季报。报告期内公司实现营业收入19.3 亿元，同比+9.72%，实现归母净利润1.73亿元，同比-28.01%，折合Q3 单季度实现营业收入6.57 亿元，同比+4.06%，实现归母净利润0.65 亿元，同比-13.45%。总体而言，公司业绩符合市场预期。分产品看，2024Q3 单季度复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+0.7%/+9.64%/-5.69%；复调及饮品甜点配料收入承压主因餐饮需求疲软，轻烹解决方案高增主要归功于空刻的起量以及B 端新品的推出；分BC 端看，我们预计Q3 单季度B 端小个位数增长，空刻实现中个位数增长，空刻的复苏主要归功于新品/新渠道的放量，一方面公司推出速食意面产品，基于其性价比定位以及便利属性实现了消费群体扩充，另一方面线下团购、便利店等新渠道持续放量（2024Q3 单季度公司经销商净增加51家。）

    　　盈利能力略有下降。2024Q3 单季度公司毛利率为31.28%，同比-1.06pct，下滑主因空刻加大促销/搭赠力度；净利率为9.9%，同比-2pct，期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93pct/-0.07pct/+0.15pct/持平，销售费用率增长同样归因于空刻投入力度的加大。

    　　主业加速提份额，空刻有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下，随着宝立产能短板补齐、研发优势进一步凸显，我们看好公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额；同时考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下，空刻品牌/渠道优势进一步凸显，我们看好空刻中长期超额收益。

    　　风险提示：餐饮需求持续疲软；食品安全风险等