本报告导读：

    2023Q3 公司业绩符合市场预期；中长期看，主业加速提份额，空刻有望否极泰来。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑到需求疲软导致空刻阶段性承压，下调2023-2025 年EPS 预测至0.79/0.90/1.07 元，同比+46%/14%/20%（前值分别为0.83/0.93/1.17 元），维持目标价40.96 元。

    业绩符合预期，主业成长延续。2023Q3 单季度实现营收/扣非净利润6.31/0.7 亿元，同比+12%/16%；分产品看，主业收入预计增长25%+，空刻预计下滑11%，空刻下滑主因618 提前导致的数据错位（2023年618 销售额更多确认在6 月份）。

    主业占比提升带动盈利能力改善。受毛利率较低但净利率较高的主业占比提升的结构性影响。2023Q3 单季度公司毛利率为32.34%，同比-2.22pct，环比-2.13pct；扣非净利率则达到11.00%，同比+2.02pct，环比+1.74pct；期间费用率方面，2023Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.01/-0.30/+0.11/+0.26pct，销售费用率显著下降主因空刻的费用投入力度阶段性收缩。

    主业加速提份额，空刻有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下，随着宝立产能短板补齐、研发优势进一步凸显，我们看好公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额；同时考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下，空刻品牌/渠道优势进一步凸显，我们看好空刻中长期超额收益。

    风险提示：经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等