本报告导读：

    空刻放量+主业复苏带动下公司业绩逐步改善，长期弹性与确定性兼具。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。维持 2022-2024 年 EPS 预测 0.53/0.73/0.94 元，同比+14%/38%/30%，维持目标价31.43 元。

    空刻放量+主业复苏，业绩进一步改善。2022Q3 单季度实现营收/净利润5.7/0.6 亿元，同比+32%/23%。复调/轻烹/饮品甜点配料收入分别同比+17%/49%/50%，其中（1）空刻意面持续放量：根据魔镜及蝉妈妈数据，我们判断空刻意面Q3 单季度GMV 约80%增长，不过考虑到退换货等因素，我们预估报表端Q3 单季度空刻意面收入同比增长约60%-70%；（2）2B 主业显著改善：归功于疫情影响边际消散，下游大客户业务逐步恢复正常，叠加麦当劳汉堡订单的放量，复合调味料以及轻烹解决方案中2B 部分的收入边际改善，饮品甜点配料显著放量主要由肯德基等大客户的新品项目贡献。

    盈利能力维持稳定。2022Q3 毛利率同比+2pct，主要归功于高毛利C端业务占比的提升；净利率同比-0.9pct，主因空刻意面的品牌宣传费用投入加大导致销售费用率提升（同比+4.4pct）。

    中长期看业绩确定性与弹性兼具。1.西式复调平稳扩容：基于公司先发优势显著以及研发效率持续提升，我们看好公司主业业绩增长确定性；2.空刻意面高速增长：在高端方便主食行业显著放量背景下，考虑到空刻在产品端竞争优势显著，叠加渠道/品牌建设同步发力，我们看好空刻逐步做大消费群体基数，从而取得超额收益。

    风险提示：行业竞争恶化、原材料价格异常上涨、食品安全风险等