传统能源装备多领域布局，新能源领域持续发力。公司前身为兰州炼油化工设备厂，覆盖炼油化工、煤化工等传统领域，并布局快速锻造液压机组等工业智能装备以及节能环保设备，近年向新能源领域积极转型，根据21 年年报，公司目标22 年新能源收入占比达到30%。

    受益于光伏、氢能、核电等行业的发展，公司有望获益。光伏领域，硅料价格维持高位，硅料厂商扩产积极，公司21 年获得多晶硅设备订单6.91 亿元，受益明显；核电站审批重启，公司收购中核嘉华55%股权，成功进入乏燃料处理行业，与传统的核电设备业务有望形成协同效应；公司在氢能领域积极布局，拥有低压储氢容器等多种产品。

    管理机制理顺已见成效，未来有望继续改善。公司控股股东为兰石集团，持有公司52.09%的股份，实控人为甘肃国资委，公司近年积极转变经营管理理念，推进实施“阿米巴”经营模式，21 年公司综合毛利率16.83%，比20 年增加6.23pct，净利率3.30%，比20 年增加12.60pct，随着管理机制的进一步理顺，盈利能力有望继续改善。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年的收入为57.41/74.64/88.95 亿元，同期的归母净利润为3.24/4.90/6.33 亿元，同期EPS 0.25/0.38/0.48 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司正在向光伏、氢能、核能等新领域发力，多晶硅设备已有不错的订单收获，核电领域协同效应不断增强，同时随着国企管理机制的逐步梳理，盈利能力有望继续提高，故我们给予22 年30 倍的PE 估值，对应合理价值7.45 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示。传统行业发展不达预期的风险；新能源领域市场开拓不及预期的风险；疫情反复的风险；原材料等成本上升的风险；商誉减值的风险。