领先的白内障药物企业:本土较早进行抗白内障药物研究的企业之一,已经处于该领域领先地位。2012 年核心产品莎普爱思滴眼液在国内白内障药物市场占比25.43%,在白内障滴眼液市场占比47.04%。国内白内障药物市场有望保持20%以上增长速度,莎普爱思滴眼液成长空间较大。在市场推广方面,莎普爱思通过多年深耕细作,已在白内障医药市场建立了良好的市场形象和品牌效应,并为后来者树立一定的进入门槛。

    管理与经营模式明确,市场份额增长较快:公司充分研究国内白内障患者求诊率低、白内障药物市场发展不成熟的现状,利用莎普爱思滴眼液的技术先创性优势,将“渠道全程管理”经营模式与“患者知识教育”相结合,积极帮助患者树立起认知、求诊、治疗白内障的意识。同时采取“锁定区域、集中推广、滚动开发”的策略进行广告投放,通过医院、药店进行产品宣传,让更多的人了解莎普爱思滴眼液。通过成功的营销措施,市场规模逐步拓展,产品销售逐步放量,2011年至2013 年,莎普爱思滴眼液收入复合增长率达到37.55%。

    创新是保持发展的源动力:公司始终坚持把创新作为企业发展的源动力,高度重视新产品的研发,坚持自主创新与产学研合作相结合的研发模式,已取得多项成果。目前,公司已与南京医科大学、江苏省药物研究所等机构建立了良好稳定的合作关系。公司已经获得13个新药证书,并已获得5个发明专利。公司正在研发包括2个1类新药在内的多种新产品。未来公司将通过研发创新进一步加强在眼科药物领域的竞争力。

    投资建议:我们预计公司2014年-16年的收入增速分别为14.3%、14.7%、11.8%,净利润增速分别为11.1%、11.8%、12.3%,给予2014年11.5-14XPE,建议询价区间20.36-24.78元,首日上市价格区间26.55-35.40元,相当于2014年15-20倍的动态市盈率。

    风险提示:滴眼液遭遇超预期的行政性或招标性降价;大输液行业竞争格局恶化导致价格下滑超预期。