本报告导读：

    疫苗和RCEP 有望加快短期运量回升，盈利有望从2020 年低点逐渐修复。

    投资要点：

    疫苗和RCEP有望加快运量回升，上调目标价至 11.06 元（原目标价8.75 元），维持“谨慎增持”评级。疫情对2020 年运量影响较大，但是随着疫苗推出和RCEP 协议实施，2021 年开始运量有望加快回升。

    下调2020-21 年预测EPS 至0.26、0.7 元（原预测0.46、0.73 元），新增2022 年预测EPS 0.85 元。根据DCF 估值法和可比公司2021 年PE，上调目标价至11.06 元。

    国内疫情控制良好，运量逐渐恢复。中国迅速、有效地控制疫情，企业复产复工，带动车运量基本恢复；居民国内出行限制取消，客流逐渐恢复。但是国内出现的零星感染病例，对居民产生心理影响，客运量完全恢复还需要一定时间。预计疫苗推出将加快客运量恢复。

    RCEP 签署，中韩轮渡和邮轮运量有望增加。11 月15 日，15 个国家正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），中日韩的贸易往来和人员交流将更加紧密。中长期看，“蓝鲸”号运营的中韩轮渡，旅客和集装箱运量有望增加，“中华泰山”号邮轮的旅客量也有望增加。

    盈利有望逐渐修复。2020 年，新增的“中华复兴”和“中华富强”号客滚船投入运营，2 艘新造货滚船也有望交付并投入运营。短期运力大幅增长，将会带来装载率和票价的压力。随着运输需求上升，盈利有望从2020 年低点逐渐修复。

    风险分析。国内疫情出现反复，日韩疫情再度爆发，疫苗推出时间延后，燃油补贴低于预期，渤海湾隧桥开工建设