投资要点：

    公告/新闻：公司发布员工持股计划及股权激励计划草案，员工持股计划拟以每份1 元为认购单位对高管在内262 名员工发行1.2 亿份认购计划，认购资金为员工自筹资金，股票来源于二级市场购买。股权激励计划拟以6.22 元的价格第一期向高管在内262 名员工授予1203.5万股限制性股票，未来5 年分三期解禁，解禁要求基本为年度利润增长率不低于35%。

    股权激励到位，业绩有望维持高增长。本次股权激励，按27 日收盘价11.53 元计算，股权激励收益85.37%，激励到位。同时公司提出平均年度利润增长不低于35%的解禁要求，有望极大调动管理层积极性，促进公司业务发展。公司今年受益山东半岛蓝色经济特区的建设发展，及公路治超，年初以来旅客量及过往车辆双增长，同时公司客运票价受市场影响适当上调，量价齐升前三季度国内客滚业务营收再创历史新高，带动公司前三季度总营收11.44 亿元，同比大幅增长29.74%，前三季度归母净利润3.58 亿元，同比大幅增长58.89%。随着公司管理层积极性的提升，公司业绩有望继续维持高速增长。

    积极进行业务拓展，继续推进国际邮轮业务。公司积极进行业务拓展，今年年中先后成立香港、天津融资租赁公司，迈入金融板块，拓展了公司业务领域有望增强盈利能力及可持续发展能力。同时公司继续推进国际邮轮业务，上半年，公司坚持以旅行社包船运营为主、自营为辅的销售模式，新开辟了海口至越南下龙湾、岘港，厦门至日本宫古、冲绳的邮轮新航线，最终完成邮轮运营50 个航次、同比提高67%；客运量2.41 万人次，同比提高5%，整体邮轮业务稳步发展。

    “海蓝鲸”号投入运营，中韩国际客货轮业务稳步发展。烟台作为中国距韩国最近、最具发展活力的城市之一，对韩国的外贸进出口总额连续多年来居所有与烟台有经贸关系国家和地区第一位，韩国已成烟台经贸合作的重要国家，公司顺应烟台到韩国客货滚业务的需求，今年6 月份将拥有800 客位的“海蓝鲸”号客箱船投入烟台-平泽航线运营。随着中韩贸易的继续发展，公司有望充分利用航线区域优势，加强市场开发，国际客滚业务表现将持续向好。

    上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到前三季度公司业绩大幅超预期，且公司实施员工持股，将优化股权结构进一步提高运营效率，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为3.62 亿元、4.12 亿元、4.54 亿元（原预测3.12 亿元、3.38 亿元、3.65 亿元），EPS 为0.75 元、0.86 元、0.94 元，对应现股价PE 为15 倍、13 倍、12 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：国际油价上升带来成本大幅增长；客滚业务量减少。