报告摘要：

    　　渤海轮渡是亚洲规模最大的客滚运输企业。公司实际控制人为辽宁省国资委，主营业务包括客滚轮运输及邮轮业务，客滚轮业务收入占80%以上。公司主营烟台-大连航线，海上距离89 海里，是公路绕行距离的九分之一。公司在渤海湾客滚轮市场占有率排名第一，在烟大航线拥有大型客滚轮9 艘，总吨位数25.6 万吨，总车道线2 万米、总客位1.5 万个。

    　　宏观经济回暖与“921 治超”提振需求，供给稳定具备竞争优势。2016 年四季度以来宏观经济复苏，腹地经济情况好转，带动内需复苏。“921 治超”拆分重车、增加流量，客滚轮运输比公路绕行距离短、检查关卡少，为客滚运输带来结构性客流增量。运力供给端，明文规定渤海湾地区“停止审批新的客滚运输企业，除原有客滚船更新外，不再审批新增运力”，运力供给稳定。公司市占率60%，船队船龄与船型优于其他竞争对手，运送特种车辆技术领先，竞争优势稳固。

    　　多业务布局叠加国企改革红利。1）公司国际客滚新船“海蓝鲸”投入运营，稳健贡献业绩增量。2）两艘退役客滚轮用作货滚运输，成本低收益高。与深国投在物流领域强强联合，共享大客户、强化物流资源整合。3）设立邮轮文化基金强化邮轮业务布局。4）设立租赁公司强化金融业务布局。辽渔集团混改，公司作为集团唯一上市平台，具备整合空间，股权激励试点为公司注入长期发展动力。

    　　盈利预测与投资建议。经济回暖与治超因素保证了公司业绩增长的确定性，同时公司客滚主业竞争格局良好、护城河高，员工持股为公司发展注入长期动力。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.77/0.84/0.88 元，对应PE 为14.7/13.6/12.9 倍，给与“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行风险；安全生产事故风险；东北亚政治局势恶化风险