国内半导体资本开支上行+订单释放高弹性，首次覆盖给予“买入”评级公司深耕中高端洁净室领域，具有最高等级洁净室施工能力和经验，工程实绩丰富，客户粘性较好且行业认可度高。根据智研咨询预测22-26 年中国洁净室规模复合增速13.7％。我国IC 芯片自给率较低，芯片国产替代是长期趋势，国内四大晶圆厂商扩产近1700 亿，洁净室行业有望持续收益。我们认为目前公司在手订单充足，22 年新签订单同比增长22.4%，截至23 年上半年，公司在手订单16.7 亿元，同比增长21.37%，订单转化周期为1-2 年，业绩释放在即，同时看好公司海外及中西部市场布局，我们预计23-25 年归母净利润为1.6/2.1/2.8 亿，给予23 年PE 35 倍，对应目标价56.22 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　看点一：看好IC 半导体国产替代趋势上行，龙头凭借先发优势充分受益1）22 年中国洁净室行业市场规模为2143 亿元，同比增长7.7%，根据智研咨询预测，我国洁净室市场规模到26 年有望达3587 亿元，22-26 年复合增速为13.7％，国产化替代加速。2）21 年我国洁净室下游需求中电子行业占比超50%。我国IC 芯片自给率较低，2021 年国内IC 芯片自给率仅为16.7%，远期目标70%。国内四大晶圆厂投资扩产近1700 亿，洁净室有望受益于半导体国产替代带来的市场增量。3）竞争格局，洁净室行业低端市场企业数量众多且规模较小，中高端市场竞争格局相对更优，22 年公司市场份额为0.73%（VS19 年0.54%），公司在中高端市场市占率有望继续提升。4）公司22 年境外营收2.82 亿，占收入比例17.35%，东南亚有望承接全球半导体转移，20-28 年东南亚市场规模复合增速约5.39%，公司有望持续受益。

    　　看点二：客户资源深厚且粘性较强，打造全国性的营销和服务网络公司洁净室工程实绩经验丰富，客户资源深厚且优质，且客户粘性较高，与矽品科技、纬创资通等建立了10 余年的稳固合作关系，18-22 年公司前五大客户销售占比40%以上，且客户大多为华为、苹果、富士康等产业链的供应商。此外，公司在光电面板、精密制造、生物医药等其他行业也积累了众多优质的客户资源。公司拟用募集资金开辟合肥、武汉、长沙、郑州、成都建立5 个营销服务网点，打造全国性的营销服务网络。22 年公司西南/华南营收较21 年上涨631%/136%，看好公司区域多元化布局。

    　　看点三：系统集成工艺技术国内领先，净化工程已达最高标准公司洁净室技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位，并且还拥有行业领先的计算流体力学分析应用技术和空气采样与分析技术，可为客户提供事前分析和事后监测。公司募资的研究中心项目建设期为2 年，拟使用资金0.25 亿元，总建设面积将达2000 平，建成后有望进一步巩固公司的核心竞争力。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高；近期股票价格出现较大波动。