事件:

    腾龙股份2023 年10 月30 日发布2023 年第三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营收23.67 亿元，同比+30.69%；实现归母净利润1.40亿元，同比+33.28%；扣非后归母净利润1.31 亿元，同比+38.40%。

    投资要点:

    营收业绩稳中有升，成长能力良好 1）2023 年Q3，公司实现营收8.74 亿元，同比+28.74%，环比+7.21%；实现归母净利润0.63亿元，同比+27.64%，环比+57.30%；扣非后归母净利润0.60 亿元，同比+31.33%，环比+56.60%。2）2023Q3 毛利率为22.46%，同比-1.20pct，环比+2.24pct，净利率为8.52%，同比-0.93pct，环比+2.45pct。3）2023Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.44%/4.95%/1.57%/4.23%，同比+0.51/-0.03/+0.77/+0.43pct，环比+0.40/-0.01/+1.98/-0.58pct。公司业绩稳步增长，主要系热管理系统产品收入增长及新能源收入比重提升，以及 EGR 产品销售收入提升所致。

    新获热管理集成模块定点，丰富产品矩阵 2023 年10 月底，公司新获得国内某自主品牌主机厂定点，成为其新项目的热管理空调侧集成模块供应商，该项目预计于2025 年3 月开始量产，生命周期总金额约为人民币5.99 亿元，生命周期约为5 年。此前，公司以欧洲大众二氧化碳热泵阀组集成模块产品项目为起点，不断完善公司热管理产品的集成化，加速布局热管理集成模块及核心零部件，公司再次取得热管理集成模块定点，有利于加强公司在新能源车热管理领域的竞争地位，进一步丰富公司的产品矩阵，增强公司核心竞争力。

    盈利预测和投资评级 新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，产能建设稳步推进将满足公司热管理和胶管业务增长需求，产品矩阵持续完善。对比前次盈利预测，由于行业竞争加剧，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现主营业务收入33.63、43.04、51.76 亿元，同比增速为26%、28%、20%；实现归母净利润1.98、2.49、3.16 亿元，同比增速60%、26%、27%；EPS 为0.40、0.51、0.64 元，对应当前股价的PE 估值分别为25、20、16 倍，我们看好公司未来业绩增长，维持“增持”评级。

    风险提示 下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈。