投资要点

    事件：1）公司发布2019 半年报，2019H1 实现营收4.35 亿元，同比-15.61%；归母净利润为0.48 亿元，同比-13.62%。单季度看，2019Q2 营业收入为2.21 亿元，同比-14.34%；归母净利润为0.30 亿元，同比-1.59%；2）公司签署《股权收购框架协议》，拟以现金方式收购天元奥特70%的股权；3）出资设立常州睿泰玖号创业投资基金。业绩符合预期。

    汽车产业造成业绩拖累，加快布局新能源领域。公司上半年业绩同比下滑主要系国内汽车行业产销持续低于预期，2019H1 产销分别同比-13.7%/-12.4%。

    从中长期看，汽车仍为刚需，零部件有较稳定的发展空间，2019-2020 年汽车产业有望企稳。2019H1 国内新能源车产销同比+48.5%/49.6%，仍处于快速增长期，燃料电池领域处于初创期，行业潜在爆发性较强，公司积极在新能源车核心零部件领域布局，通过收购、合资等形式加速燃料电池核心零配件领域的布局，新产业有望快速爆发。

    收购天元奥特，进一步延伸产业链：公司与天元奥特股东签署《股权收购框架协议》，拟以现金方式收购天元奥特70%股权，预计交易金额不超过3.686 亿元。天元奥特前三大股东承诺2019-2021 年累计实现扣除非经常性损益后的净利润不低于1.8 亿元。标的公司主要产品为汽车胶管及相关产品，截止2019 年6 月30 日，总资产4.86 亿元，净资产3.18 亿元；2019H1 营收为2.40亿元，净利润为3151 万元；2018 年营收为4.25 亿元，净利润为7563 万元。

    按预计交易金额，标的公司最新估值约5.266 亿元，PE 不到7 倍。此次收购有利公司汽车空调管路及热交换系统管路产品与标的公司汽车胶管协同发展，提升产业链优势，扩大客户资源和销售规模，同时，也直接带来业绩增厚。

    共同设立投资基金，推动产业资源整合：公司本次参与设立创业投资基金，作为有限合伙人出资2100 万元，出资占比49%；常州睿泰创业投资管理有限公司为普通合伙人出资2185 万元，占比51%。本次投资有利于公司获取新的投资机会和新的利润增长点，并推动公司产业资源整合。

    成立合资公司，横向布局新领域核心零部件。2019 年8 月20 日公告，公司与徐洪峰教授及上海特玺共同出资设立公司。公司一直把新能源汽车相关零部件作为未来发展的重要方向，通过成立合资公司，进一步布局新能源车--氢燃料电池汽车核心汽车零部件应用领域。徐洪峰教授及其团队为燃料电池相关领域顶级技术团队，将为合资公司的产品及技术做依托，深度切入燃料电池领域，快速打造核心团队，并进一步集聚行业内优秀人才和相关领先资源，加快研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术，提升公司的整体竞争能力。

    投资建议：新能源汽车行业市场空间广阔，公司通过不断外延进行业务拓展，积极开拓新能源汽车领域业务，打造新的增长极。此次公司拟收购天元奥特以及成立投资基金，将帮助公司获取新的利润增长点和推动产业资源整合。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展，其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为1.12/1.36/1.56 亿，对应估值25/22/20 倍，维持增持评级。

    风险提示：汽车销量不及预期、新能源车销量不及预期、市场竞争加剧风险、投资收益不达预期、商誉减值风险。