投资要点

    事件：公司与徐洪峰及上海特玺各方共同出资设立公司，注册资本1 亿元。其中公司出资6000 万元，占合营公司股份的60%。

    成立合资公司，形成战略协同发展。公司与徐洪峰先生及上海特玺各方共同出资设立公司。其中，腾龙股份出资6000 万元，占合营公司股份的60%；徐洪峰出资2500 万元，占公司股份的25%；上海特玺出资1500 万元，占公司股份的15%。此外，各方同意未来安排不低于5%的股权用于核心团队的股权激励。合资公司主要从事燃料电池汽车系统核心零部件，与腾龙股份自身传统业务形成有效的客户协同，腾龙在收购新源动力后迅速进入第二步动作，深度切入燃料电池领域，快速打造核心团队。

    获取燃料电池敲门砖，加速布局新领域。2019 年6 月20 日公告，公司出资2200 万元，收购新源动力股份有限公司3.57%的股份。公司大力发展新能源汽车相关零部件战略坚定，通过此次股权收购，公司完成初步布局新能源汽车-氢燃料电池汽车应用领域，将借助新源动力在氢能源应用领域的经验、技术和销售渠道，进一步研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术，持续开拓包括氢燃料电池汽车在内的新能源汽车市场，打造新能源汽车领域核心零配件龙头供应商，带动业绩二次腾飞。此次成立合资公司可以视作燃料电池领域布局的进一步动作，加速整合燃料电池汽车核心零配件领域的资源。

    燃料电池顶级专家合作，确保新业务研发力度。徐洪峰为大连交通大学教授、博士生导师，长期致力于新能源和可再生能源方面研究，专注于燃料电池相关理论和技术。先后主持科技部“863”计划课题，国家自然科学基金资助课题等。其中“薄型金属双极板子交换膜燃料电池堆研究”项目取得金属双极板制备技术成果已经应用于新源动力的燃料电池发电系统。徐洪峰教授目前是科技部和教育部的多个学科项目与成果评审专家，在燃料电池相关产品及其零部件行业拥有超15 年技术研究和开发经验，是业内知名的燃料电池产品技术专家之一。公司此次与业内专家合作，为打造研发团队奠定基础，预留股权也将确保研发团队的吸引力和稳定性。

    横向布局新领域核心零部件，提升公司综合竞争力。公司一直把新能源汽车相关零部件作为未来发展的重要方向，通过本次投资事项，公司进一步布局新能源汽车-氢燃料电池汽车核心汽车零部件应用领域，引入以徐洪峰先生及其团队作为公司开发该类产品的技术依托，进一步集聚行业内优秀人才和相关领先资源，将加快研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术，持续开拓包括氢燃料电池汽车在内的新能源汽车市场，充分利用公司在国内外汽车市场的市场资源优势，大力开发市场，提升上市公司的整体竞争能力。本次投资事项符合公司未来发展战略。

    投资建议：新能源汽车行业发展迅速，市场空间广阔，公司通过不断外延进行业务拓展，积极开拓新能源汽车领域业务，打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕，此次公司入股新源动力，直接通过燃料电池核心部件电堆的绝对龙头进入燃料电池领域，为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展，其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.21 /1.36/1.56 亿，对应估值31/27/24 倍，维持增持评级。

    风险提示事件：下游汽车销量增长不及预期，竞争风险加剧。