投资要点

    稳健增长，进军新能源汽车热管理领域。公司与蔚来、小鹏、国能汽车等新能源车整车制造企业加强合作，并与现有客户进行新能源产品的研发和设计。新能源汽车热管理系统管路单车价值较燃油车大幅上升，从150-200 元/套上升至300-400 元/套，市场规模扩大一倍左右。近年来，公司通过收购力驰雷奥与天瑞达已打通EGR 全产业链，未来的战略发展方向为新能源汽车热交换+电子水泵+EGR。

    新源动力是我国燃料电池产业化领导者。公司成立于2001 年，主营业务包括燃料电池电堆模块及相关零部件研制、生产、销售，以及相关工程技术开发、咨询和氢源技术产品的研发，是国家发改委授牌的国内唯一的“燃料电池与氢源技术国家工程研究中心”。公司第一大股东为上汽集团。自主研发的燃料电池系统已经发展至第三代产品，拥有自主知识产权专利技术近400 件，其中发明专利达到250 余件，包括国际专利10 余件，并已初步完成氢燃料电池的产业化布局和 15000kW/年的产能建设。

    收购股权成为新领域敲门砖，迈入燃料电池新领域：公司公告出资人民币2,200 万元，收购新源动力股份有限公司3.57%的股份。公司大力发展新能源汽车相关零部件战略坚定，通过本次股权收购，公司进一步布局新能源汽车-氢燃料电池汽车应用领域，将借助新源动力在氢能源应用领域的经验、技术和销售渠道，进一步研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术，持续开拓包括氢燃料电池汽车在内的新能源汽车市场，打造新能源汽车领域核心零配件龙头供应商，带动业绩二次腾飞。

    投资建议：新能源汽车行业发展迅速，市场空间广阔，公司通过不断外延进行业务拓展，积极开拓新能源汽车领域业务，打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕，此次公司入股新源动力，直接通过燃料电池核心部件电堆的绝对龙头进入燃料电池领域，为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展，其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.21 /1.36/1.56 亿，对应估值31/27/24 倍，首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：下游汽车销量增长不及预期，原材料价格波动等。