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养元饮品(603156)机构评级研报股票分析报告

 
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养元饮品(603156)季报点评:Q3毛利率提高 业绩有所回落

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2018-10-29  查股网机构评级研报

报告摘要:

    事件:公司公布2018年三季报,实现营业收入57.57亿元,同比增长5.42%。实现归母净利润17.41亿元,同比增长11.01%;EPS为2.34元,加权平均ROE为17.45%。

    Q3收入、利润同比回落,毛利率水平有所提高。单三季度实现营收15.93,同比降低-11.20%;归母净利润4.33亿元,同比下降-23.81%.

    Q3包括中秋节影响属于销售旺季,增速下滑主要由于行业与宏观经济基本面影响导致需求疲软。消费者减少碳酸饮料的消费数量,追求养生健康趋势明显。植物蛋白饮料采用天然成分,符合人们的消费理念,随着新产品上市,未来公司仍有一定的增长空间。Q3毛利率50.24%,同比上升1.42pxt.盈利能力提升主要系原材料价格下降。分区域看:华东、华中、西南、华北、华南、东北、西北市场Q3单季分别实现收入6.34、4.08、2.44、2.34、0.44、0.13、0.16亿元,同比分别增长-8.9%、-17.0%、-13.6%、1.8%、-14.2%、-31.7%、-33.9%.

    华北地区表现较好,实现正增长,经销商数量增长最为突出,其他地区销售表现欠佳。Q3公司经销/直销收入分别为15.54亿元/0.38亿元,同比增长-11.97%/36.23。

    费用端来看,销售费用投放加大。Q3销售费用2.90亿元,销售费用率18.20%。相比17Q3提升4.21pct.管理费用率/财务费用率分别1.00%/-0.5%,与去年同期相比变化不大。

    新品研发未来有望成为公司新一轮增长点。公司发挥品牌和产品先发优势,积极开发发酵型核桃乳饮料,已顺利试产出发酵型核桃乳饮料,及新品储备工作。发酵型六个核桃从传统中性的口感变为酸甜可口,在原有基础上添加益生菌有益代谢物,口感和营养都有极大丰富,迎合消费者的消费偏好,新品有望让公司分享新一轮的消费热点红利。

    盈利预测与评级:预计18-20年公司EPS为3.50、3.92、4.32元,对应PE为13X、12X、11X,下调至“增持”评级。

    风险提示:食品安全风险,植物蛋白饮料行业竞争加剧。

   

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