事件：公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月，公司实现营收5.36 亿元，同比-43.01%，归母净利润1.21 亿元，同比-54.23%。2023 年Q3，公司实现营收1.44 亿元，同比-47.75%，环比-13.12%，归母净利润0.19亿元，同比-74%，环比-59.41%。

    　　下游市场需求走弱，主营产品量价齐跌致业绩承压。2023 年1-9 月，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为6480.55、1592.96 吨，同比-28.42%、-7.64%，平均售价分别为5.57、4.28 万元/吨，同比-31.98%、-30.08%，营收分别为3.61、0.68 亿元，同比-51.31%、-35.42%。2023 年1-9 月，受宏观经济增速放缓影响，下游有机硅产品市场需求走弱，公司主营产品量价齐跌，导致公司业绩底部承压。

    　　三季度主营产品价格环比下滑，有机硅助剂销量环比小幅提升。2023 年Q3，公司功能性助剂、苯基氯硅烷产品外销量分别为2226.2、328.52 吨，环比+10.91%、-23.53%，平均售价分别为4.06、2.89 万元/吨，环比-28%、-40.69%。三季度主营产品价格环比继续承压，但功能性助剂板块销量环比有所改善。公司作为有机硅功能性助剂细分龙头，六甲基二硅氮烷产品产能规模处于全球领先地位，行业竞争优势显著，当前主要受下游有机硅行业需求延续弱势所影响，价格下跌致业绩承压。

    　　延伸苯基有机硅材料产业链布局。苯基有机硅材料相比甲基硅橡胶、甲基硅油具有更优异的耐高低温、耐候性、耐辐射等性能。根据2023 年7 月份国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2023 年本，征求意见稿）》显示，苯基有机硅材料也为国家鼓励类产业。公司在国内率先实现直接法生产苯基氯硅烷，现有苯基氯硅烷单体产能15000 吨/年，建有目前国内唯一同时产出苯基三氯硅烷与二苯基二氯硅烷的直接法生产线，另规划在建下游深加工产品苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂产品产能5000、5000、6000 吨/年。

    　　投资建议： 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.57/2.89/4.14 亿元，EPS 分别为0.69/1.28/1.83，对应PE 分别为34/19/13倍，考虑到公司作为有机硅助剂行业细分龙头，同时深化苯基有机硅材料产业链布局，未来成长仍可期。维持“买入”评级。

    　　风险提示：在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨；国际局势紧张出口受限；