公司发布2022年年报&2023年一季报,公司2022年实现营业收入11.34亿元,同比增长28.82%,归母净利润3.02 亿元,同比下降5.55%;其中Q4 实现营收1.93 亿元,环比下降29.87%,归母净利润0.37 亿元,环比下降49.75%。2023 年Q1 实现营收2.27 亿元,同比下降31.12%,环比增长17.46%,归母净利润0.55 亿元,同比下降42.59%,环比增长48.42%。
2022 年下半年以来有机硅需求转弱导致产品景气回落,但苯基新增产能逐步释放,带动销量稳步提升,一季度业绩符合预期。
有机硅需求转弱,产品景气度回落。2022 年下半年以来,有机硅终端需求低迷导致产品景气度回落,根据公司公告经营数据,2022 年Q4 功能性助剂均价为6.65 万元/吨,环比下降15.49%,其中,六甲基二硅氮烷,根据百川盈孚数据,四季度均价为7.24 万元/吨,环比下降20.94%;苯基氯硅烷均价为4.94 万元/吨,环比下降17.32%,2023 年一季度在下游复工需求带动下,公司产品需求有所回暖,功能性助剂均价环比提升至7.00 万元/吨,实现销量2247 吨,环比增长19.70%,苯基氯硅烷实现销量835 吨,带动公司业绩环比提升。
苯基新增产能逐步释放,长期成长性可期。相比甲基有机硅材料,苯基产品在耐候性、耐高低温、折光率等方面具备更加优异的性能,2022 年,公司年产10000 吨苯基氯硅烷及年产2500 吨苯基中间体项目投产,带动苯基产销量稳步提升。随着苯基项目进一步达产以及募投苯基下游深加工项目投产,苯基板块将有望提供长期成长性。
调整盈利预测,维持买入评级:考虑2022 年下半年以来有机硅终端需求低迷,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年营收分别为12.83、17.14、21.10 亿元(此前为16.36、19.45 亿元,新增2025 年21.10 亿元),归母净利润3.06、4.17、5.26 亿元(此前为5.02、6.06 亿元,新增2025年5.26 亿元)对应PE 分别为18X、14X、11X,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。