公司发布2021年 年报,公司2021 年实现营收8.80 亿元,同比增长79.47%;归母净利润3.19 亿元,同比增长103.03%。其中,Q4 实现营收2.47 亿元,同比增长89.27%,环比增长12.79%;归母净利润0.90 亿元,同比增长156.58%,环比增长8.43%。主要系乙烯基和硅醚技改完成实现量增,原材料上涨推动产品价格上涨。
以量补价,业绩延续高增长。四季度受能耗双控影响,电力供应出现紧张,下游行业出现停车和船运影响,公司销量出现下滑,Q4 功能性助剂销量1831 万吨(yoy-5.05%,qoq-20.33%),苯基氯硅烷销量603 万吨(yoy-22.09%,qoq-23.88%)。同时,高能耗行业限电导致工业硅、三甲氯硅烷等原材料价格大幅上涨,其中三甲基氯硅烷从Q3 的20739 元/吨上涨145.86%至Q4 的50989 元/吨,成本推动公司产品价格提升,功能性助剂Q4 均价98678 元/吨(yoy+211.40%,qoq+71.39%),苯基氯硅烷均价60514 元/吨(yoy+153.80%,qoq-1.84%)。同时,公司积极拓宽硅氮烷、乙烯基双封和苯基等有机硅产品在新能源、LED、电子以及医疗市场的应用,市场份额逐步扩大。2021 年,公司年产8100 吨乙烯基硅烷产品系列和3000 吨硅醚技改扩建项目建设完成,从单一大单品六甲基二硅氮烷延伸到以甲基系列为主、乙烯基和苯基为辅的产品结构,盈利结构持续优化。
苯基单体项目和下游深加工项目稳步推进,打造苯基全产业链优势。
2022 年公司年产10000 吨苯基二期项目继续推进,预计今年Q2 投产,苯基硅树脂项和中间体项目也在稳步推进,预计今年8 月建设完工。新增产能将强化公司在苯基单体中的规模优势,同时为下游深加工提供支持配套。公司通过打造苯基有机硅全产业链,一是丰富产品结构规避风险,二是规模化、一体化提升公司综合竞争力。
上调盈利预测,维持“买入”评级。伴随公司苯基和下游深加工项目投产,我们上调盈利预测,预计2022-2023 年实现归母净利润4.01/5.03 亿元(原来为3.76/4.86 亿元),新增2024 年归母净利润6.07 亿元,对应PE 分别为20X、16X、13X,维持“买入”评级。
风险提示:产品价格下跌;在建工程不及预期;需求下滑风险。