事件

    7 月31 日，公司发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入4.14 亿元，同比增长71.4%，归母净利润为1.47 亿元， 同比增加71.9%；实现归母扣非净利润为1.33 亿元，同比增加55.3 %，业绩符合预期。

    经营分析

    核心产品乙烯基双封头、六甲基二硅氮烷销量增长。乙烯基双封头方面，公司原来有700 吨产能，新建设的3000 吨产能于2021 年1 季度投放，随着产能的逐步爬坡，公司的销量持续增长。六甲基二硅氮烷作为助剂主要用于锂电池，光伏，医美，半导体，航天航空等领域，公司是六甲基二硅氮烷细分领域龙头，随着技术改进和调整，竞争优势将进一步突出。

    电子级六甲基二硅氮烷在半导体客户持续放量。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷主要用于半导体化学品领域，价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3 倍以上，目前电子级六甲基二硅氮烷产量约800-1000 吨左右，公司在下游客户销售持续放量，伴随着电子级六甲基二硅氮烷的扩产，公司的盈利结构将持续优化。

    苯基氯硅烷扩产巩固竞争优势，并延伸苯基中间体至下游终端。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷装置经历了技改，整体产量有所提升，此外，公司苯基氯硅烷装置会进一步扩产，巩固竞争优势。长期来看，公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶，根据公司公告，2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022 年8 月完工，有助于公司进一步扩展至市场空间较大的下游，利于长期成长。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为2.98、3.8 和4.9 亿元；EPS分别为1.91、2.46 和3.17 元，当前市值对应PE 分别为27.8、21.6 和16.8，维持“买入”评级。

    风险提示

    产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；解禁风险；汇率波动