事件

    　　公司发布三季报，报告期内实现营业收入3.60 亿元，同比下滑23.58%，归母净利润1.22 亿元，同比下滑30.54%，扣非归母净利润1.14 亿元，同比下滑34.60%。单三季度实现归母净利润3684 万元，同比下滑37.92%。

    　　投资要点

    　　前三季度主营产品价格下滑拖累业绩：报告期内，功能性助剂（主要包括六甲基二硅氮烷和乙烯基双封头）和苯基氯硅烷销量分别为5430/633吨，贡献收入分别为32060.64、2843.62 万元，前三季度销售均价分别为5.90、4.49 万元/吨，分别同比下滑29.66%、18.42%。由于功能性助剂目前收入占比较大，其价格的下跌成为拖累公司三季报业绩的主要原因。

    　　量、价筑底，经营拐点隐现：六甲基二硅氮烷受供给关系影响，2017年产品出货均价暴涨至高点，此后一路回调，2020Q3 进入底部，目前已经企稳回升。此外，公司的苯基氯硅烷技改项目三季度改造完毕，基本实现稳产、满产。苯基氯硅烷不仅盈利较好，而且作为苯基有机硅单体，有助于公司延长至基有机硅下游产业链。随着主要产品价格企稳，苯基氯硅烷项目改造完毕，公司经营拐点隐现。

    　　募投苯基下游项目，苯基硅产业链逐步完善：公司于2020 年9 月1 日首发上市，募集资金建设年产2 万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目。

    　　募投项目的实施，将公司进一步向苯基氯硅烷下游延伸，加大了苯基氯硅烷系列产品的市场竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022 年归属于母公司净利润分别为1.54/3.06/3.96 亿元，EPS 分别为0.99/1.97/2.55 元，当前股价对应PE 分别为38X/19X/15X。考虑到公司产品量、价筑底，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：苯基有机硅衍生物的市场推广不及预期；细分市场竞争格局恶化导致盈利能力下滑。