覆盖5 大疾病领域的中药口服产品企业。公司产品覆盖领域包括呼吸感冒、妇科、骨科、皮肤科及糖尿病等疾病领域，主要产品包括坤复康胶囊（片）、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊、芪药消渴胶囊、复方清带灌注液等。其中，坤复康胶囊（片）、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊是国家医保产品，消银颗粒是国家基药，坤复康胶囊、复方双花片、消银颗粒、芪药消渴胶囊、复方清带灌注液均为公司独家剂型，复方双花片、消银颗粒为国家中药保护品种。

    从整体收入分析：复方双花片、消银颗粒等核心产品的快速增长，奠定了公司收入稳定增长的基础。2012-16 年，公司整体收入复合增速保持8.4%。分产品看，我们发现复方双花片、消银颗粒、坤复康胶囊、复方清带灌注液四大产品销售收入占比始终保持60%以上的占比，是公司整体收入增长的重要支撑，而其中，复方双花片、消银颗粒的销售收入过去5 年复合增速分别为15.8%、17.5%，是公司整体业绩稳健增长的最主要支撑。

    从整体毛利水平分析：销售模式的稳定性及核心品种的较高壁垒，奠定了毛利率的稳定。公司核心产品复方双花片、消银颗粒是国家中药二级保护品种，其在保护期内禁止其他企业生产，减少了竞争，产品毛利率相对高、盈利能力较强，过去5 年该产品毛利率的稳定也奠定了公司整体毛利水平的稳定性。同时，公司一直保持以自营销售推广为主的销售模式，近几年坚持渠道优化，在保证终端销售稳定的同时，做到了公司核心产品销售毛利率的稳定。

    募集资金情况：本次拟发行股份2497 万股（发行上限），预计募集资金总额36381.29 万元（其中，发行费用4633.29 万元），全部用于公司主营业务，主要包括药品生产基地项目、研发中心项目及补充流动资金，分别拟投入募集资金22753 万元、1633 万元、7361 万元。我们认为此次募集资金新建生产基地，将有效解决部分优势产品产能不足的问题，加强公司核心产品的竞争力。

    盈利预测及申购建议。考虑IPO 发行上限2497 万股，我们预计发行后2017-19年对应EPS 分别为：0.89、0.95、0.98 元。公司核心产品竞争格局较好，属于中药口服产品领域具有特色优势的企业，销售渠道整合较好应对了两票制，参考可比公司估值情况，按照摊薄后EPS 给予2017 年20-25 倍PE 估算，公司合理股价区间为17.8-22.3 元。我们预计本次发行价格14.57 元/股【（募集资金总额36381.29 万元）/2497 万股】，建议申购。

    风险提示：渠道管控风险，产品降价风险，潜力品种推广风险