深耕数据库十九载，开启“自研+AI”双核驱动新纪元。2007 年7 月，北京海量数据技术股份有限公司正式成立，初期以技术服务与系统集成为主。经过十九年深耕，公司已成功转型并形成了以Vastbase 系列数据库为核心的国产数据库产品体系。2017 年，公司在主板上市，成为国内首家以数据库为主营业务的主板上市公司。2024 年起，在自主可控政策深化与市场需求释放的双轮驱动下，公司营收恢复增长，全年实现营业收入3.72 亿元，同比大幅增长42.26%。2025 年前三季度，公司实现营业收入3.14 亿元，同比增长17.68%，其中数据库业务收入同比大增50.89%，并在2025 年第四季度实现了近三年来首次单季度盈利，经营基本面呈现探底回升的复苏态势。

    　　国产化与AI 机遇并存，AI Infra 赋能行业新成长空间。生成式AI 与大模型快速落地正在重塑数据智能库行业，企业数据价值由简单的报表分析升级为可被模型调用的“数据资产”。面对模型落地过程中“幻觉”现象以及私有知识缺失等痛点，RAG（检索增强生成）正成为AI 数据存取落地主流路径，使得“向量检索+混合检索”从可选变为标配。这一产业趋势推动数据库需求结构从“功能型”向“能力型”转变，为具备平台化与向量化能力的国产数据库厂商打开了广阔的增量市场与全新的成长曲线。

    　　“G/V100”筑增长引擎，数据智能引航公司进入广阔赛道。一方面，公司核心产品Vastbase G100 等关系型数据库在金融、政务、制造等关键行业核心系统中的存量替代与规模化落地，推动核心主业高毛利稳健增长；另一方面，专为生成式AI 打造的Vastbase V100 原生向量数据库确立了AI Infra 第二增长曲线，在AI Infra 中创造了全新的增量市场空间。2024 年，公司增资入股AI Native公司数智引航，布局AIDB 与AgenticData 等前沿方向。2025 年12 月，清华大学联合北京海量数据技术股份有限公司及北京清华工业开发研究院，成功获批共建“数据智能北京市重点实验室”。2026 年4 月1 日，发布AgenticData多源异构数据智能体系统。目前，公司产品已在金融、能源、通信、高端制造等“2+8+N”关键领域实现标杆突破，在上海证券交易所、中国电建、比亚迪等头部客户的核心系统中实现规模化应用。我们认为，公司正从传统数据厂商，向AI Infra 全面转型，成长为Data Agent 数据智能体核心玩家。

    　　投资建议：2026 年是Agent 爆发元年，数据智能价值重估在即。公司深耕数据库核心技术，核心产品Vastbase 完成面向AI 原生数据库能力升级。结合2025 年业务表现及Agent 高景气度，我们给予公司2025-2027 年营业收入预测4.8、6.14、7.48 亿元，对应增速28.9%、28.0%、21.7%；归母净利润预测为-0.55、0.08、0.35 亿元，对应增速分别为13.8%/115.4%/317.6%；对应EPS 分别为-0.19、0.03、0.12 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：技术研发与产品迭代不及预期、行业竞争加剧与盈利压力持续、市场开拓进度及商业化落地不及预期