事件描述

    　　2024 前三季度，公司实现营业收入4.05 亿元，同比-14.77%；实现归母净利润8542.45 万元，同比-28.84%；实现扣非归母净利润8307.27 万元，同比-27.36%。

    　　2024Q3，公司实现营业收入1.41 亿元，同比-26.35%；实现归母净利润3286.20 万元，同比-42.96%；实现扣非归母净利润3229.11 万元，同比-41.38%。

    　　事件评论

    　　行业层面，暑期旺季加持，带动三季度旅游人次延续增长趋势，旅游消费增长略低于人次增长。根据文旅部抽样调查统计结果，2024 年三季度国内出游人次15.12 亿，同比增长17.2%，国内游客出游总花费1.62 万亿元，同比增长16.1%，人均消费1071 元，同比下滑0.9%。另外，2024 年随着免签政策不断放宽，长线游市场进一步复苏，分流长三角客流，展望未来，随着客流逐步回流长三角地区，自然景区积压需求集中释放完毕，长三角具备休闲属性的旅游度假区有望承接旅游需求。

    　　公司层面，暑期积极焕新产品，极端天气影响公司业务开展。公司旗下景区地处旅游资源丰富的长三角地区，但今年暑期（7 月-8 月）江浙沪地区持续高温、极端天气频发，9 月又受到台风“贝碧嘉”影响，公司业务无法正常开展，导致营业收入、净利润同比均有所下降。除此以外，公司在暑期积极开展“扑通一夏”暑期系列品牌活动，通过“豚豚大巡游”、《诗画天目湖》、“极光之夜”等活动，焕新新业态新产品，为游客带来更加丰富的游玩选择。

    　　盈利能力层面，营收下降导致利润端承压。三季度公司在极端天气影响下营收下滑，导致成本摊薄下降，整体费用率有所提升，并影响净利率表现。2024Q3，公司毛利率与净利率分别为52.84%、24.88%，同比分别下降3.31、4.54pct；公司期间费用率为18.90%，同比增长1.48pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.27%/14.08%/-1.45%，同比分别+0.39/+1.54/-0.45pct。

    　　投资建议与盈利预测：远期来看，公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。

    　　新项目维度，未来三年溧阳“根据地”将以“零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地”为主线，同时异地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。

    　　预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.35/1.78/1.98 亿元，对应 PE 分别为22X/17X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费复苏不及预期；

    　　2、行业竞争加剧；

    　　3、项目落地不及预期。