事件：

    　　2023Q3公司实现营收1.92 亿元/同比+24.40%/恢复至2019 年同期的115%，归母净利润5761 万元/同比+2.57%/恢复至2019 年同期的94%，扣非归母净利润5508 万元/同比+1.20%/恢复至2019 年同期的90%。

    　　点评：

    　　新增酒店项目业绩逐步释放，酒店业务贡献占比提升叠加新增项目折旧摊销的影响，导致公司综合盈利能力较疫情前有一定差距。毛利率：公司2023Q3 综合毛利率为59.8%/同比+5 pct/较2019 年同期-14 pct。费用率：公司2023Q3 期间费用率15.1%/-1.8 pct/较2019 年同期-2.9 pct；其中销售费用率5.4%/-0.5pct/较2019 年同期-1.5 pct；管理费用率10.7%/-0.8 pct/较2019 年同期-2.0 pct；财务费用率-1.0%/-0.5 pct/较2019 年同期+0.6 pct。净利率：公司2023Q3 归母净利率为30.0%/同比-6 pct/较2019年同期-7 pct。

    　　假期数据延续增长趋势，天目湖区域维持景气度。今年国庆中秋双节假期期间，天目湖旅游度假区层面接待游客77.73 万人次，同比2019 年增长46.97%；实现直接营收1.31 亿元，同比2019 年增长62.25%；上市公司层面营收较2019 年同期增长17%。今年以来天目湖经营数据持续向好，暑假初期虽受到长线游的分流但整体仍展现出较高的景气度。

    　　投资建议：竹溪谷等疫情期间推出的项目验证天目湖的产品运营能力，公司持续丰富产品内容，不断探索内生和外延扩张，未来增量项目看点十足。明年漂流项目、南山小寨二期项目有序推进落地将带来天目湖内生业绩增量，同时在国资控股加持下，公司持续推进动物王国等重点项目的前期筹备、策划工作，积极对外沟通洽谈并购项目标的，外延成长可期。预计2023-2025 年归母净利润1.61 亿元/2.04 亿元/2.50 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，项目进展不及预期，政策风险等。