核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收4.7 亿元，同比增长95.5%，较19 年同期增长22.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长4731.0%，较19 年同期增长4.4%。其中，23Q3 单季度实现营收1.9 亿元，同比增长24.4%，较19 年同期增长14.8%，实现归母净利润0.6 亿元，同比增长2.6%，较19 年同期减少6.0%。

    　　控费能力持续提升。公司23Q1-3 毛利率为56.2%，较19 年同期下降13.0pp，23Q3 毛利率为59.8%，较19 年同期下降13.9pp。费用端来看，公司23Q1-3 期间费用率17.4%，较19 年同期下降5.8pp，其中销售/管理费用率分别为5.9%/12.5%，较19 年同期分别下降4.7pp /下降1.5pp。综合影响下，23Q1-3 归母净利率为25.3%，较19 年同期下降4.4pp，23Q3 归母净利率为30.0%，较19 年同期下降6.6pp。

    　　国庆客流超疫情前。据溧阳文旅公众号，天目湖旅游度假区双节期间共接待游客77.73 万人次，较19 年同期增长46.97%，实现直接营收1.31 亿元，较19 年同期增长62.25%。公司业绩有望受益于后续客流恢复，继续保持增长态势。

    　　在手项目有望贡献中长期成长动能。据公司23 年中报，公司正全力推进漂流项目的筹备工作，保障下半年开工计划，同时正全力推进动物王国项目，未来建成后将进一步强化公司“一站式旅游”优势。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025 年收入分别为6.38、7.46、8.63 亿元，同比增速分别为73.1%、17.0%、15.6%，归母净利润分别为1.69、2.19、2.64 亿元，同比增速分别为734.0%、29.4%、20.3%，维持公司合理价值40.41 元/股的判断不变，对应23 年PE 44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新项目落地及盈利不及预期的风险。