事件：公司 2023 年上半年实现收入2.83 亿元/+219.11%；实现归母净利润0.62 亿元/+216.30%，实现扭亏为盈，同比19 年增长16.24%。23Q2实现营业收入1.63 亿元/+399.8%，创历史新高；归母净利润0.43 亿元/+234.5%，实现扭亏，同比19 年增长10%。

    　　受益于旅游客流复苏，23H1 业绩迅速恢复。收入拆分看，23H1 公司景区业务实现收入1.73 亿元/+323%，较19 年同期+31%，主要系客流复苏所致；酒店业务收入0.93 亿元/+189%，较19 年同期+88%，主要系近年酒店显著扩容所致；旅行社收入1.01 亿元/+515%，同比19 年+38%；温泉/水世界业务收入0.2 亿元/57.8 万元，尚未恢复至疫前水平。

    　　盈利能力有所回升，收入结构景区占比有所下降。23H1 毛利率/净利率为53.68%/25.85%，同比22 年+63.5pcts/+90.1pcts。23Q2 毛利率/净利率62%/31.61%，同比22 年+90.6pcts/+137.7pcts，毛利率环比提升约20pcts，较19 年同期仍有回升空间，主要系疫情期间项目持续投入，人力成本、折旧、能源、餐饮等刚性成本持续增加，并且对比高毛利的景区业务，酒店业务收入占比提升。23H1 销售 /管理费率分别为6.18%/13.78%，同比19 年-7.1pcts/-1.3pcts。23Q2 销售 /管理费率分别为6% /12.6%，同比19 年-7.04pcts/+0.23pcts，费用率较疫前有所优化。

    　　国资入主，赋能公司长期发展。溧阳城发通过协议受让股份的方式已成为公司第一大股东，国资保持上市公司灵活的机制体制不变，保障促进公司战略的实现。公司平桥漂流项目、南海小寨二期项目、动物王国项目、御水温泉三期项目等在手项目稳步推进，溧阳城发协同公司合作，有助于增强产业协同效应，有利于公司进行产业布局，符合公司“巩固根据地、深耕长三角”的未来发展战略规划。同时，项目的实施有助于提升溧阳旅游业在长三角区域的竞争力。

    　　投资建议：我们预计公司23-25 年，EPS 为0.79/0.96/1.07 元，当前价格对应PE 为30/24/22 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：需求回暖不及预期；新项目开发不及预期；市场竞争加剧。