23Q2 归母净利0.43 亿，符合预告指引区间。

    　　1）23Q2：营收1.63 亿，相比21Q2+9%，相比19Q2+24%。归母净利为0.43 亿，同比扭亏，相比21Q2 的0.47 亿略有下滑，相比19Q2 的0.39 亿增长10%。

    　　2）23H1：营收2.83 亿/+219%，相比19H1 增长29%。归母净利0.62 亿，同比扭亏符合此前0.6~0.7 亿业绩指引，相比19H1 的0.54 亿增长15%。扣非业绩0.59 亿，相比19H1 增长13%。

    　　分子公司来看，竹海公司收入、利润率双增长。1）温泉公司23H1 营收0.94亿，净利润0.13 亿，19H1 分别为0.6 亿、0.045 亿。2）竹海公司23H1 营收0.77 亿，相比19H1 增长15%；净利润0.31 亿，相比19H1 增长29%，净利率相比19H1 提升4pct。3）受益于索道改造，索道公司23H1 营收0.1亿/相比19H1 提升33%，净利润533 万/相比19 年同期+4%。4）遇天目湖酒店23H1 营收1183 万，净利润59 万。

    　　Q2 毛利率环比Q1 明显改善，看好暑期旺季催化下毛利率持续优化。公司上半年毛利率53.7%，其中Q1-2 分别为42%、62%，季度环比改善但相比于19Q2（70.8%）、21Q2（65.84%）仍有提升空间，营业成本提升，主要系人力成本、折旧、能源、餐饮成本增加，同时新项目投入，运营成本增加（公司疫情三年新开了较多酒店，22 年酒店成本（折旧+物料等）相比19 年增加0.75 亿元、翻了两倍以上，而23 年初还有42 间房的碧波园酒店投运，因此一定程度影响毛利率），看好旺季公司毛利率持续优化。

    　　销售费用率相比19 年同期明显下滑，归母净利率接近19Q2 水平。费用端，23Q2 销售费用987 万（费率6%，下同），相比于21Q2 的1178 万（7.9%）、19Q2的1715 万（13%）有较大优化；管理费率12.6%，与19Q2（12.4%）、21Q2（12.4%）基本持平。23Q2 归母净利率26.6%，环比23Q1（15.9%）改善，相比21Q2（31.7%）、19Q2（29.6%）仍有提升空间。

    　　国资成为公司第一大股东，增量稳步推进，看好公司未来发展。增量稳步推进，看好公司未来成长。1）溧阳城发已经成为公司第一大股东，上市公司原有机制体制不变，政企合作增强产业协同。2）增量项目稳步推进，公司全力推进漂流项目的筹备工作，保障下半年开工计划。动物王国项目属于市重点文旅项目，全力推进项目前期筹备和策划、设计工作。在国资背景加持下，积极对外沟通洽谈并购项目标的。考虑到上半年消费偏弱，同时7 月有一定天气影响，谨慎起见我们暂时下调全年盈利预测，预计23-25年归母净利分别为1.72/2.2/2.6 亿元（23 年4 月预测前值为23-24 年2.2/2.6亿），现价对应23 年pe25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；新项目建设不及预期