公司发布2022 年年报及2023 年一季报。22 年公司实现营收3.69 亿元，yoy-11.96%，归母净利润0.20 亿元，yoy-60.57%。23Q1 公司实现营收1.20 亿元，yoy+114.26%，归母净利润0.19 亿元，yoy+189.08%。短期内小长假有望推动客流修复，中长期来看，酒店景区扩容有望贡献业绩增量，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    疫情冲击22 年业绩下滑，酒店客房数量持续增长。22 年公司实现营收3.69 亿元，yoy-11.96%，归母净利润0.20 亿元，yoy-60.57%，扣非后归母净利润0.12 亿元，yoy-70.97%。22H1 受疫情影响，公司业绩出现亏损，H2 公司积极开拓渠道把握市场复苏机遇，实现扭亏为盈，全年业绩同比下滑但仍保持盈利状态。分板块看，水世界表现亮眼，营收和毛利率yoy分别+258.47%/186.70pct。酒店板块有新客房投入运营，营收yoy+15.26%，相较疫情前，公司新增竹溪谷系列高端酒店、遇系列酒店等，客房数量大幅增加，营收占比较疫前翻番达到38.74%，成功打造第二成长曲线。

    23Q1 业绩创历史新高，五一有望再创佳绩。23Q1 公司实现营收1.20 亿元，yoy+114.26%，归母净利润0.19 亿元，yoy+189.08%，扣非后归母净利润0.17 亿元，已超出22 年全年水平。单季度营收和利润均创上市以来新高。春节假期公司推行免门票政策，旗下景区7 天假期共接待游客18.68万人次，同比22 年/19 年分别+73%/+83%，营收同比22 年/19 年分别+48%/+38%，旗下酒店7 天平均OCC 达90%。截至3 月 20 日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50 万人次，分别恢复至22年/19 年的226.18%/193.61%，远超疫前水平；Q1 御水温泉度假酒店OCC达到70%。五一国内旅游热潮高涨，有望再创佳绩。

    国资控股赋能公司发展，景区酒店扩容值得期待。公司于3 月份公告，控股股东拟向溧阳城发转让6.53%的股份，完成后溧阳市政府将成为公司的实控人。国资控股有望赋能公司长期扩张，获取更多优质项目和资源。

    动物王国项目进入设计阶段，配套设施启动建设。南山小寨二期项目预计于H2 开工建设，24 年投运，届时将新增500 间客房，有望贡献业绩增量。

    估值

    公司疫后客流迅速恢复，Q1 业绩创新高。短期内五一、暑假等假期催化客流增长，业绩有望持续恢复；中长期来看，酒店产能增加叠加动物王国新项目有望释放业绩增量，国资控股助力公司发展，我们预测23-25 年EPS 为0.91/1.15/1.36 元，对应市盈率为31.1/24.6/20.8 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情反复风险、项目推进不及预期风险、宏观经济波动风险。