事件

    2023 年4 月9 日公司披露2023 年一季报预告，预计实现归母净利1800~2100 万元，同比扭亏；扣非归母净利1560~1860 万元。

    点评

    一季度天目湖景区客流、营收均超疫情前、修复强势。本次春节期间公司天目湖景区实施全国游客免门票政策，把握复苏机遇积极宣传，并通过带动酒店业务及园区游船、索道、温泉等二次消费项目促进一站式目的地整体消费，春节7 天假共接待游客18.68万人次，客流恢复至2022 年、2019 年的173%、183%，总营收恢复至 2022 年、2019 年的 148%、138%， 旗下酒店平均OCC 90%。

    除节庆催化外，一季度整体恢复较好，根据中国溧阳公众号数据，截至 3 月 20 日，天目湖山水园、南山竹海两大景区累计接待游客约50 万人次，恢复至2022 年、2019 年的 226%、194%，接待游客数量远超疫情前。

    实控人已变更为溧阳市政府，有望持续助力公司发展。原实控人孟广才先生与溧阳市政府分别于2021 年9 月/2022 年3 月/2023年3 月签署股权转让协，分别转让股份约2163/1623/1217 万股，权益变动完成后，溧阳城发持股比例达26.86%，成为公司第一大股东，溧阳市人民政府成为公司实控人，孟广才先生持股比例19.60%、仍为公司第二大股东。我们认为，溧阳市政府近年致力建设旅游城市，天目湖为市内旅游发展重要地标景区，有望在对外宣传、项目拓展、交通网络便利等方面获得进一步支持；公司经营管理团队和战略维持不变，有望借力国资支持形成协同效应。

    地理位置优越、新酒店开业，亲子游、周边游热度持续较高，看好二三季度持续上修。公司具备区位（交通便捷，辐射长三角高消费客群）、产品（冬温泉、夏玩水、季节性波动较小，酒店位于景区周边，从亲子到野奢度假多元布局，各业务协同效应凸显，摆脱门票经济，二次消费占比较大）、运营（民企团队，国资入股加持）等优势。酒店业务方面遇·碧波园酒店已开业，春节期间入住率表现良好，看好酒店产能释放带来业绩增量。近年亲子游、周边游热度持续高涨，看好二三季度持续上修。

    投资建议

    公司短期疫后修复确定性强，长期动物王国新项目启动。预计公司22-24E 收入3.5/6.9/7.7 亿元，归母净利0.21/1.9/2.3 亿元，对应23-24E PE 为30.8/25.4X，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响持续时间超预期，项目爬坡速度低于预期。