单三季度收入与净利润均恢复超9 成，前三季度实现微利。2022Q3，公司实现收入1.54 亿元/+70.61%；归母净利润0.56 亿元/+4829.87%；扣非业绩0.54亿元，扭亏为盈。与2019Q3 相比，公司收入和归母净利润恢复92%，扣非业绩恢复89%，表现突出，体现公司业务良好韧性。2022Q1-3，公司实现收入2.42 亿元，同比-23.56%，仅为2019 年的63%；归母业绩248.48 万元，同比-94.34%；扣非归母业绩-218.56 万元/-105.46%，主要系上半年拖累影响。

    周边游主导下复苏韧性良好，近两年产品丰富带来增量贡献。虽然Q3 疫情仍有反复，但公司周边游产品主导，并积极产品升级和精准营销，恢复良好。

    具体来看，公司暑期夜公园开园，推出水世界等项目，Q3 景区业务收入估算恢复7-8 成；存量酒店估算接近疫情前的水平；而近两年新增竹溪谷等项目带来增量收益贡献（估算带来增量收入3000 多万元）。总体来看，周边游主导+持续休闲度假产品升级+精细化运营管理助力公司Q3 经营恢复良好。

    费用管控成效显著。2022Q3，公司毛利率同比+19.14pct，较19 同期-18.53pct，与疫情下部分刚性成本压力及产品结构变化相关。但Q3 期间费用率同比-16.47pct，较2019 年同期-1.08pct，其中管理、销售费用率同比分别-9.29/-7.91pct，较2019Q3 分别-1.02/-1.19pct。总体来看，疫情反复中，公司营销投放更加精准，运营管理更加精细化，费用优化成效显著。

    暑期表现彰显复苏弹性，持续产品丰富升级助力中线成长。公司在今年Q3疫情仍然局部反复的情况下取得良好复苏表现，进一步验证公司商业模式优良。综合公司疫情下的持续产品丰富升级成效，我们认为未来若出行全面恢复，公司存量业务复苏+增量业务有望带来良好业绩弹性。同时，公司南山小寨二期积极推进，景区内持续产品扩容升级仍有期待。从周边扩张来看，公司与国资主体签约合作，在溧阳打造动物王国项目，有望助力中线成长。

    此外，围绕长三角和关键城市群，公司未来异地复制扩张仍有期待。

    风险提示：疫情风险，外延扩张可能节奏较慢、新项目不及预期等。

    投资建议：鉴于公司三季度优良表现，考虑其新产品竞争力及费用优化成效，我们上调公司22-24EPS 至0.06/0.70/0.92 元（此前预计22-24 年EPS为-0.10/0.62/0.85 元），对应23-24PE41/31x。公司系品质周边游的代表，立足一站式度假模式深度耕耘，存量恢复+增量贡献下未来复苏弹性可期，中线公司对外复制扩张值得期待，维持“买入”评级。