投资要点：

    公司公布2022 年三季报，业绩符合预期。22 年前三季度，公司实现营业收入2.43 亿元，同比下降23.56%；实现归母净利润0.02 亿元，同比下降94.34%，主要系22H1 受持续新冠疫情影响，营业收入减少所致；实现扣非净利润-0.02 亿元，同比下降105.46%。单Q3，公司实现营业收入1.54 亿元，同比上升70.61%，主要系2021 年暑期南京等周边地区疫情反复导致业务锐减，本报告期经营环境相对改善，公司积极应对采取各项举措保障业绩所致；实现归母净利润0.56 亿元，同比上升4829.87%；扣非净利润0.54 亿元(21年同期为-0.01 亿元)。

    打造一站式旅游目的地，完善业务布局迎合多元市场。目前公司已成为文旅项目策划与运营、营销策划、管理咨询等业务于一体的综合型旅游服务商，业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链。公司积极发挥全时段经营优势及多业务布局优势，通过温泉及水世界两大业务增加淡季营收。伴随着公司不断完善业务布局，丰富旅游配套资源，天目湖旅游目的地集聚区效应显著增强，逐步培养了重复消费的忠实客户群体，形成了可持续旅游经营模式，业务反脆弱性显著增强。

    引入国资实现强强联合，政企合作推进产业布局。公司与溧阳市政府通过协议转让股份方式引入国有资本，目前溧阳市政府国资平台已成为公司第二大股东。公司已与国资主体签约合作成立动物王国项目公司，合力打造溧阳市重点文旅项目天目湖动物王国，双方的合作能够为天目湖动物王国项目在资金筹备及土地规划方面提供支持。政企合作有利于公司未来进行产业布局，成功打造文旅项目，丰富旅游产品类型，开拓客源市场进而形成旅游目的地集聚区效应。

    投资分析意见：综合考虑疫情带来的负面影响，参考前三季度业绩增速，下调22 年营收增速至-10.3%（原值5.7%），公司23-24 年营收增速小幅下调至46.7%、26.1%（原值为47.1%、26.4%），参考前三季度管理费用率，上调22-24 年全年管理费用率为20%/16%/16%（原值12%/17%/13%），预计22-24 年归母净利润为0.36/1.18/1.66亿元（前值为0.7/1.58/2.19 亿元），对应22-24 年PE 为145/44/31 倍，维持“增持”

    评级。

    风险提示：客流恢复不及预期，景区运营恢复不及预期，新项目推进不及预期。