事件描述

    公司发布2022 年半年度报告。2022 年半年度：营收8870 万元，同比-60.99%；归母净利亏损5368 万元，相较2021H1 归母净利润4277 万元，同比转亏；扣非净利润亏损5662 万元，相较2021H1 扣非净利润4120 万元，同比转亏。

    单第二季度：营收3257 万元，较2021Q2 营收1.49 亿元，同比-78.19%；归母净利润亏损3219 万元，较2021Q2 归母净利润4733 万元，同比转亏；扣非净利润亏损3413 万元，较2021Q2 扣非净利润4716 万元，同比转亏。

    事件评论

    2022 年上半年业绩承压，看好三季度暑期复苏。2022 年上半年度各地疫情频发扰乱旅游市场复苏进程，公司所在长三角区域3-5 月受疫情影响程度较大，此期间营收同比下滑及利润亏损严重。公司2022 年第一、二季度营收同比-28.05%、-78.19%。6 月以来，随着跨省游“熔断”范围缩小、第九版新冠肺炎防控方案以及疫情防控“九不准”要求等精准防疫措施在上海等地落实，公司水世界、夜公园项目分别于6 月25 日、7 月1 日开放，游客人次迎来快速反弹，三季度暑期复苏情况乐观。2022 年上半年水世界营收37.72 万元，较2020/2021 年+91.86pct/+54.46pct，毛利率-37.25%，较2020/2021 年大幅减亏。

    当地国资入股强强联合，政企深度合作助力项目落地。2022 年3 月，孟广才再次向溧阳城发转让公司8.71%股份，国资持股比例扩大至20.32%，两大股东共持股46.45%。在不干涉公司运营条件下，溧阳市政府支持公司战略规划，各渠道积极宣传同时提供资金支持，溧阳城发持股动物王国公司11.61%股权，该项目已被列为溧阳市重大发展项目；公司积极响应溧阳市“文旅惠民”政策，于2022 年春节假期推出主景区三重举措，并全力协助全域旅游规划顺利开展。

    疫情散发致毛利率下滑，期间费用管控承压。2022Q2 公司毛利率同比-94.49pct，期间费用率同比+62.58pct，其中销售、管理、财务费用率同比+23.71pct、+37.67pct、+1.20pct，毛利率承压主要由于收入端受疫情影响大幅减少。为应对外部风险的不确定性，公司引进稻盛和夫阿米巴经营体系，切实增强降本增效能力，促进经营管理同步提升。公司以“开源节流”，“收入最大、成本最小”为目标，成立集团收益管理小组，对重点板块收益体系进行动态收益管理，在绝对成本控制上取得成效。财务费用由于上年同期计提可转债利息，财务费用同比减少98.39%，销售、管理费用同比减少26.13pct 和0.29pct。

    盈利预测及投资建议：公司经营效率出众，“一站式休闲度假”模式有效挖掘更多二次消费、多元消费需求。短期关注疫情淡化需求复苏，中期看好新项目建设及大天目湖旅游区资源整合，长期期待异地复制项目落地。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5161.1万元/1.06 亿元/1.83 亿元，对应当前股价PE 分别为83.27、40.52、23.46 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复影响游客出行；

    2、新项目推进不及预期。