公司发布22 年半年报。22H1 公司实现营收0.89 亿元，yoy-60.99%；归母净利润-0.54 亿元，yoy-225.51%。业绩转亏主要系长三角疫情反复叠加实施严格管控措施，公司主营景区无法正常开展业务所致，随疫情恢复叠加暑期需求释放，有望逐步修复业绩、提升效率，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    疫下利润承压明显，疫后修复叠加暑期需求释放有望迎来业绩复苏。因长三角区域疫情防控政策加强导致客流减少，公司22H1 营收同比降60.99%至0.89 亿元，加之公司主营景区业务属重资产类型，折旧摊销刚性，22H1 毛利率同比降65.5pct 至-9.8%，费用端与同期相比持平, 归母净利润同比降225.51%至-0.54 亿元。目前疫情有望逐步恢复，叠加公司新建夜公园“宴〃天目湖”承接暑期需求，预计下半年景区及酒店业务或将迎来较大客流增长，支撑公司快速复苏。

    “一站式旅游”模式稳步推进，加快疫后修复节奏。公司致力于发展“一站式旅游”模式，产品强调特色与协同发展兼而有之。自2021 年起公司相继推出竹溪谷、遇天目湖等高品质度假酒店项目，协同公司自有产品组合，满足游客多元化旅游需求，既促进客流持续回归、提升天目湖品牌及经营效益；又增强了公司抗风险能力，加快疫后修复节奏。

    政企深度合作助力产业协同+外延发展。22 年7 月，溧阳市政府国资平台成为公司第二大股东，助力整体规划与社会资源协调。目前，合资公司打造的溧阳动物王国旅游项目正稳步推进，有望提升公司在长三角区域的竞争力。国资背景也将持续助力公司跨领域、跨区域资本扩张。

    估值

    公司22H1 业绩受疫情影响止盈转亏，考虑到公司产品组合丰富，项目落地持续加码新的盈利增长点，深耕政企合作持续助力异地扩张，客流复苏后公司的长期经营效率和盈利水平有望提升，我们调整22-24 年预测EPS 为0.20/0.60/0.85 元，对应市盈率为122.3/41.4/29.3 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情反复风险，外延项目落地不及时风险，宏观经济波动风险。