6 月以来出行政策持续优化+暑期旺季，上半年受压制的旅游需求迎来集中释放。6月以来全国疫情整体稳定，出行管控政策持续释放积极信号——5.31 文旅部将跨省团队游熔断范围由省级缩小至县市级，6.28 第九版新冠防控方案优化风险人员隔离时间和方式、统一风险区域划定标准和管控方案，6.29 工信部取消行程码“星号”

    　　标记，7.29 国务院联防联控机制推动各地核酸检测结果全国互认，据携程7 月近半个月，暑期旅游产品的订单总量环比超过九倍。全国，据携程研究院，7 月上半月全国机票暑运搜索指数已追平2019 年，酒旅市场回暖达到2021 年的七成，云南、新疆部分景区接待游客量已超19 年同期；据国铁集团，7 月全国铁路发送旅客2.24亿人次，日均发送旅客环比增长30.9%，客运呈现持续回暖态势。

    　　公司地处长三角区域上半年受疫情影响显著，暑期有望迎来良好复苏。公司前期发布2022 年中报预告，预计22H1 亏损0.48~0.58 亿元，扣非净利润亏损0.50-0.60亿元，同比亏损的主要原因在于上海和其他地区疫情，长三角区域实行较为严格的疫情防控政策，整体影响面较广且持续时间较久，因此公司上半年度3 月-5 月的营业收入较上年同期下降明显。随着6 月上海解封和多地优化出行管控政策，公司水世界、夜公园项目也分别于6 月25 日、7 月1 日开放，6 月中下旬以来游客人次迎来快速反弹，暑期旺季恢复良好。考虑到去年暑期经营受到江苏疫情和台风影响，业绩基数低，预计今年Q3 有望同比实现较大改善。

    　　股权结构优化，新项目和扩张潜力值得期待。公司实控人孟广才先生已于7 月完成将公司8.71%股权转让给溧阳市城市建设发展集团有限公司，转让完成后溧阳城发持股比例由11.61%上升至20.32%，在不变更实控人的基础上巩固国资占比，有利于兼顾民营企业经营效率和地方资源扶持。2021 年公司已完成遇天目湖酒店投运、南山竹海项目提档升级等项目，7 月1 日天目湖夜游新项目已投运，下半年将持续推进南山小寨二期项目，未来还将与国资合作共同打造溧阳动物王国旅游项目。

    　　我们认为公司作为长三角地区优质休闲游目的地，未来有望深度受益疫后复苏和周边游消费升级，我们预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.29/0.77/1.04 元，由于22年上海疫情对旅游行业影响较大，我们采用可比公司23 年PE 进行估值，同时考虑到公司ROE 显著高于可比公司且周边游在疫情之下韧性强，给予10%溢价对应37倍PE，对应目标价28.49 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复风险；出行政策调整风险；新项目不及预期风险；居民消费力下降风险；