事件描述

    2021 年全年:实现营业收入4.19 亿元,同比+11.86%;实现归母净利5150.05 万元,同比-6.17%。单四季度,实现营业收入1.01 亿元,同比-32.87%;实现归母净利759.00 万元,同比-72.02%。2022 年一季度:实现营业收入5613.01 万元,同比-28.05%;归母净利亏损2149.03 万元,同比亏损扩大1693.02 万元。

    事件评论

    2021 年上半年稳步恢复,下半年疫情扰动业绩承压,整体恢复韧性较强。公司2021 年第一、二季度营收同比+268.95%、+87.85%,业绩方面一季度同比大幅减亏,二季度同比+198.88%。下半年暑期南京、常州先后出现疫情,公司业绩受到拖累。第三、四季度营收同比-26.69%、-32.87%,业绩同比-97.03%、-72.02%。全年毛利率小幅下滑,同比-2.57pct。转债提前赎回带动财务费用率降低,推动期间费用率优化,销售、管理、财务费用率同比降低2.89、0.86、4.21pct。全年来看,公司恢复进度优于同期全国整体与绝大多数自然景区。

    2021 年全年分业务看,遇天目湖酒店投运及竹溪谷爬坡带动酒店营收高增、景区在产品链日趋完善下稳步增长、水世界业务在禄口疫情等因素影响下承压。景区营收同比+11.34%,毛利率+4.26pct;水世界营收-68.63%,毛利率-180.9pct;温泉营收-5.16%,毛利率+3.72pct;酒店营收+33.74%,毛利率-15.36pct;旅行社营收-14.09%,毛利率-0.20pct。

    2022 年一季度疫情反复,公司经营受到冲击,关注后续需求回暖。元旦春节旅游市场稳开缓升,但随后广深北上先后出现疫情,多地防控升级,旅游出行需求受到压制。公司毛利率同比-35.17pct,期间费用率同比+3.49pct,其中销售、管理、财务费用率同比-2.48、+12.05、-6.08pct。当前上海新增感染者数量有所减少,社会面清零有序推进,未来旅游出行需求边际有望加速修复。除此之外,公司于3 月31 日发布对外投资设立合资公司公告,拟与天目湖控股集团合资设立动物王国旅游有限公司,公司常态营收、业绩体量或有望提升。

    盈利预测及投资建议:公司经营效率出众,“一站式休闲度假”模式有效挖掘更多二次消费、多元消费需求。短期关注疫情淡化需求复苏,中期看好新项目建设及大天目湖旅游区资源整合,长期期待异地复制项目落地。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3842.20 万元/1.08 亿元/1.98 亿元,EPS 分别为0.21/0.58/1.06 元/股,对应当前股价PE分别为100.71/35.91/19.57 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、疫情反复影响游客出行;

    2、新项目推进不及预期。