公司发布2021 年年报及2022 年一季报。21 年全年实现总营收4.19 亿元，yoy+11.86%；实现归母净利润0.52 亿元，yoy-6.17%；22Q1 实现总营收0.56 亿元，yoy-28.05%，归母净利润亏损0.21 亿元，同比增亏0.16 亿元。

    支撑评级的要点

    Q1 疫情反复短暂承压，长期恢复逻辑不改。2021 年公司实现总营收4.19亿元，yoy+11.86%，归母净利润0.52 亿元，yoy-6.17%。公司恢复情况在行业内相对领先，2021 年营收恢复至2019 年的83.2%。单季来看，21Q4 实现营收1.01 亿元，yoy-32.87%，主要系下半年公司所在长三角地区受南京疫情冲击叠加台风过境影响，需阶段性关停主营景区。22 年Q1 实现营收0.56 亿元，yoy-28.05%，目前南京疫情形势稳定，然而国内疫情形势仍然复杂，旅游出行仍受熔断机制钳制，预计公司Q2 或仍将短暂承压，看好疫情平稳后公司加速恢复。

    国资入局整合资源，蓄势周边游价值延伸。2021 年公司控股股东及实际控制人通过股权转让方式引入溧阳市政府国资平台成为公司第二大股东，与国资平台的合作或将有效助推公司整合资源。借力“十四五规划”

    实施初热，达成政府与企业平台的双向宣传推广，深挖城市客群潜在消费市场，系统化开展市场营销工作。公司在2021 年调整规划，配合政府全域旅游需求，创新研发江苏周边游新赛道，推出全域酒店免票、疫后南京都市圈免票等活动，协同政府达成规模效应。

    项目利好业绩增量，深耕一站式旅游模式。公司2021 年酒店业务实现营收1.24 亿元，yoy+33.74%，得益于高品质酒店产品竹溪谷、遇天目湖酒店等新项目落地，持续完善区域度假产业链。公司在2021 年完成南山竹海提档升级，丰富度假类产品品类，南山竹海21 年实现毛利率59.73%，同比增加2.12pct。公司积极巩固长三角根据地发展策略，专注 “一站式目的地”旅游模式，持续推进旗下包括酒店、温泉、综合商业、旅行社、疗休养业务等产品的迭代升级，力争在2022 年扩充推动外延战略区至少落地一个项目。公司近日发布天目湖动物园旅游建设公告，旨为开拓深层客源市场，形成旅游目的地集聚区，助推发展“一站式”战略规划。

    估值

    公司专注打造 “一站式旅游模式”产业，借市场多元化需求赋能产品复合竞争力，同时积极布局外延发展协同夯实主营业务，疫后发展可期。

    公司22Q1 业绩略有下滑系国内各地疫情反复致主营业务仍处阶段性恢复过程中，我们略微下调原先参考的公司22 年业绩指引，预测22-24 年EPS 为0.37/0.75/0.91 元，对应市盈率为55.7/27.8/22.8 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情反复风险，外延项目落地不及时风险，宏观经济波动风险。