投资要点：

    公司2021 年实现营收4.18 亿元（+11.86%），恢复至2019 年同期83%；归母净利润5150 万元（-6.17%），恢复至2019 年同期41.12%；扣非归母净利润4278 万元（+51.66%），恢复至2019 年同期35.22%。公司年内业绩随疫情控制情况波动，Q2 国内疫情形势好转、旅游市场回暖、单季度贡献营收、业绩亮眼。22Q1 实现营收5613 万元（-28.05%），恢复至2019 年同期62.92%、环比21Q4 下滑44.55%；归母业绩亏损2149 万元，较上年同期增亏0.21 亿元；扣非归母业绩亏损2248 万元，较上年同期增亏0.16 亿元；EPS-0.12 元。

    景区、酒店业务继续贡献主要营收业绩。山水园景区营收1.24 亿元（+14.44%）、占整体收入31.16%（+2.28pct）、毛利率62.88%（+6.03pct）；南山竹海营收1.03 亿元（+7.75%）、占比25.88%（+0.75pct）、毛利率59.73%（+2.12cpt）；酒店营收1.24 亿元（+33.74%）、占整体收入31.16%（+6.56pct）。

    毛利率微降2.57pct 至50.03%，整体费用率下降7.95pct 至31.16%。期内公司费用管理能力显著提升，其中销售费用率12.85%（-2.89pct）、管理费用率18.32%（-0.86pct）系上年同期受疫情影响闭园费用增加所致，财务费用率-0.01%（-4.21pct）显著下降系可转债提前赎回、可转债利息减少所致。

    盈利预测、估值分析和投资建议：短期来看疫情对公司业绩有较强影响。中期来看公司南山竹海、南山小寨二期、温泉项目升级改造有望提升公司盈利能力。长期来看，作为国内民营经营休闲景区龙头、资产为稀缺休闲度假景区，随着可转债提前赎回费用管理能力持续增强，看好公司长期发展。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.29\0.59\0.81\元，对应公司4 月28 日收盘价20.77 元，2022-2024 年PE 分别为70.8\35\25.8 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：景区客流下降风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。