事件点评

    　　公司发布2021 年三季报，期内实现营收3.18 亿元（+41.9%），恢复至2019年同期82.11%；归母净利润4391.05万元（+58.2%），恢复至2019年同期38.2%；扣非归母净利润4000.54万元（+135.21%），EPS0.24元。

    　　其中Q3 实现营收9034.87 万元（-26.69%），环比Q2 下滑39.49%，环比Q1增长15.81%，恢复至2019年同期54%；归母净利润113.93万元（-97.03%），环比Q2下滑97.59%，环比Q1增加342.08万元，恢复至2019年同期2.97%；扣非归母业绩亏损119.16万元（-103.54%）。

    　　Q3 公司营收、业绩大幅下滑主要系暑期南京等周边地区疫情爆发、台风过境影响公司旅游旺季经营环境。公司山水园景区于8月起缩短经营时间，关闭夜间旅游项目。9 月疫情得到初步控制后，公司对南京游客提供山水园、南山竹海景区免票游活动提振经营环境，挖掘本地城市圈客户。国庆节期间推出多元化促销活动，双十一登陆淘宝等头部主播直播平台促销。期内新投运御水温泉·竹溪谷等产品接待游客量超预期，继续深耕长三角区域，利用新投运五大游客服务中心和溧阳一号旅游公路等基础设施，链接景区、市区和交通枢纽最后一公里。

    　　Q3 受疫情冲击毛利率有所下滑。21Q1-3毛利率微增0.98pct至50.12%，主要系21H1 目的地景区恢复情况良好、公司新项目落地所致；整体费用率下降8.67pct 至28.17%。疫情扰动Q3 经营情况，毛利率同比下滑26.04pct至36.06%，整体费用率同比增加9.91pct至33.36%。

    　　投资建议：暑期南京疫情对公司业绩冲击基本在Q3 消化，国庆期间公司景区接待游客、旅游收入较2019 年正增长。短期国内疫情区域性反复给业绩复苏带来不确定性，跨省游停摆下，公司布局短途游、周边游或实现业绩增长；中长期受益于中心城市周边休闲景区资产，作为国内民营经营休闲景区龙头、费用管理能力较强，公司可转债全部用于南山小寨二期建设以及温泉一期改造工程，项目稳步推进。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.37\0.65\0.83，对应公司10月29日收盘价14.94元，2021-2023年PE分别为40\23\18.1，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　景区客流下降风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；极端天气风险。