事件描述

    　　2021 年前三季度，公司累计实现营业收入3.18 亿元，同比增长41.9%，较疫前2019年同期恢复82.1%；实现归母净利润4,391.05 万元，同比增长58.2%，较疫前恢复38.2%；实现扣非归母净利润4,000.54 万元，同比增长135.2%。

    　　单三季度，公司实现营业收入9,034.87 万元，同比下降26.7%，较疫前2019 年同期恢复54.1%；实现归母净利润113.93 万元，同比下降97.0%，较疫前恢复1.9%；扣非归母净利润亏损119.16 万元。

    　　事件评论

    　　第三季度为暑期旺季，但7 月20 日爆发的南京禄口疫情、7 月25 日过境的“烟花”台风，对8 月公司经营的冲击较大，暂时打断了公司此前良好的收入恢复势头。南京禄口疫情是春季以来国内较严峻的局部爆发事件，复盘省文旅厅的应对机制（见下图）可以发现，8 月26 日前后南京市景区才陆续开放，9 月9 日江苏省全域才实现低风险地区清零，江苏省及周边地区景区错失了整个8 月旺季。在此逆境中，公司“竹溪谷酒店”等项目有效支撑了营业收入，在8 月跨省、跨市游尚未恢复的背景下出现了周末预订火爆的现象，体现出高端休闲产品的需求韧性。

    　　公司单季盈利能力下滑，除收入受损因素外，还叠加了新项目（“遇·天目湖酒店”

    　　等）如期投运的影响。本季度公司营业成本环比上涨13.3%、销售费用环比上涨16.5%，致使单季毛利率下滑29.8 pct 至36.06%，净利率下滑33.2 pct 至2.65%。

    　　“遇·天目湖” 是“遇”系列特色酒店的第二个项目，于7 月27 日推出，拥有81 间套房约120 个床位；酒店定位亲子轻奢，拥有星空房、帐篷房、家庭套房等多种房型，且房客可无限次进出景区，符合现在的市场趋势。因此我们认为，项目前期的人力、宣传投入对盈利能力的压制是阶段性的，后期有望随项目爬坡为公司带来更丰厚的利润。此外，公司也抓住时机加速旧项目改造升级，争取冬季市场。

    　　盈利预测及投资建议：此前公司业绩修复进度领衔景区板块，“一站式旅游目的地”

    　　商业模式及高端酒店项目盈利能力在行业中具备明显优势；三季度虽受外力冲击，但新酒店项目紧抓市场需求、如期投运，且随冬季到来，公司温泉项目吸引力有望走强。我们预计公司四季度营收实现同比正增，2021-2023 年分别实现经营收入4.87、6.23、6.82 亿元，归母净利润0.96、1.36、1.67 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 疫情反复，景区受防疫政策限制；

    　　2. 新项目开发进度不及预期；

    　　3. 行业竞争加剧。