第三季度收入下滑27%，扣非业绩亏损119 万

    　　2021 年前三季度，公司实现营业收入3.18 亿元，同增42%（恢复至2019 年同期的82%）；归母业绩4391 万元/+58%（扣非后+135%），恢复至2019 年同期的38%；EPS 0.24 元/股。第三季度，公司实现收入9035 万元/-27%（系2019 年同期的54%），业绩114 万/-97%，扣非业绩亏损119 万/-104%，主要系暑期受到疫情和台风影响。

    　　暑期受疫情和台风拖累，但弹性较好，疫后恢复较快根据我们的持续跟踪，估算公司7 月收入约恢复到2019 年同期；但8月南京等周边地区新冠疫情爆发，再加上台风影响，收入明显承压；9月疫情缓和，公司旗下景区迅速恢复，估算收入已超过2019 年（有竹溪谷等增量贡献），复苏弹性较好。2021 年前三季度，公司毛利率、净利率分别同增1.0/2.2pct（

    　　相比2019 年同期分别下滑19.0/17.4pct），

    　　期间费用率同减8.7pct（相比2019 年同期减5.0pct），其中管理/销售/财务费用率分别-4.9/-3.6/-0.2pct（VS19 年同期+2.5/+0.8/+1.7pct）。

    　　短期仍受疫情扰动，挖掘内部潜力，期待异地扩张10 月以来，新一轮散发疫情可能继续带来经营扰动，文旅部出台中高风险地区跨省旅游“熔断机制”，预计公司中长途客流略有承压。但公司积极调整应对，调整产品和营销策略，持续挖掘景区潜力，从去年下半年起陆续推出竹溪谷、遇·十四澜、遇·天目湖酒店等新项目，并积极推进竹海景点的升级改造，再加上中线的南山小寨二期，有望持续贡献新的增量。且公司控股股东孟广才11.61%股份已划转至溧阳城发（溧阳市政府100%持股），控股股东不变，政府合作支持下有望进一步巩固根据地。外延角度，公司异地复制扩张具备合作基因。疫情下挑战与机遇并存，公司一直积极接触异地项目，行业因疫情而加速出清，外延扩张逐渐迎来机会窗口。

    　　风险提示：

    　　宏观、疫情风险；门票降价风险；市场竞争加剧；新项目不及预期等。

    　　短期承压，中长期受益于周边休闲游趋势，维持中线“买入”评级考虑疫情影响，下调公司21-23 年EPS 至0.31/0.64/0.77 元/股（原为0.52/0.68/0.81），对应PE49/24/20x。短期因疫情承压，但公司积极应对，中线新项目及异地扩张值得期待，维持中线“买入”评级。