投资要点

    　　事件：公司公告：21Q1-Q3 实现营收3.17 亿元/同比+41.90%，归母净利润4,391.05 万元/同比+58.20%，扣非后归母净利润4,000.54 万元/同比+135.21%，经营活动净现金流1.13 亿元/同比+106.11%；21Q3 单季度实现营收9,034.87 万元/同比-26.69%，归母净利润1,139.29万元/同比-97.03%，扣非后净亏损1,191.59 万元/同比-103.5%。

    　　点评：南京疫情和台风天气等不利因素影响暑期旺季，Q3 业绩承压。收入端，公司所在省会城市南京7 月下旬爆发疫情以来，多地政府建议非必要不出省、不离市，此外台风“烟花”

    　　导致景区多次闭园，预计整体客流情况恢复较差，暑期黄金窗口期旅游恢复承压。公司积极应对疫情扰动，中秋小长假推出免票活动，客流回暖带动非门票收入提升，整体收入同比下滑27%。利润端，毛利率环比下降35.78pct 至30.06%，主要源自成本相对刚性和新酒店投运所致，销售/管理费用率环比分别上升7.29/7.00pct 至15.18%/19.42%，预计与新项目推广阶段营销投入加大、收入相对低基数有关，因此净利润率环比大幅下降33.20pct 至2.65%。

    　　本部项目不断出新，再添亲子度假酒店遇天目湖。7 月23 日遇天目湖酒店开业，定位轻奢型酒店，主打亲子游市场；去年9 月竹溪谷酒店开业以来，运营情况超预期，从而实现景区联动，不断挖掘二次消费。自去年疫情以来，境外游需求回流趋势明显，国内高品质、周边游项目领先复苏；公司位处长三角经济发达地区，有望持续受益。

    　　一站式运营能力不断巩固，预计Q4 恢复优于Q3。自公司成立以来，业务板块不断由景区运营向一站式度假目的地运营延伸，此前温泉、酒店、水世界等项目均取得成功，一站式运营能力不断巩固，公司计划持续开展储备项目的策划与设计，推动对外投资项目的落地，值得期待；10 月国内多地再现疫情，但我们判断影响将弱于Q3，此次疫情反弹主要集中在北方地区，非公司核心客源地，预计Q4 恢复优于Q3。

    　　盈利预测及投资评级：公司景区运营管理+区位优势显著，民营机制效率高，极端情形下依旧表现优异，覆盖客群消费能力强；核心高管多数为创始股东，激励充分且内部精细化的运营管理良好，具备强大的产品打造能力和对行业发展预判能力，采取滚动开发模式，为客户提供一站式旅游服务体验，现有业务稳步发展叠加募投项目开发运营驱动内生稳健增长，对外扩张战略明确，前期准备工作已经完成，项目落地值得期待。因国内疫情反复影响暑期旺季，下调盈利预测，预计21-23 年EPS 分别0.37、0.77、0.96 元/股，10 月28 日收盘价对应PE 分别为41/20/16 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：门票、索道降价风险，同地区类似景区分流，经济下滑抑制消费增长，特许经营许可续期风险，恶劣天气，募投项目进展低于预期，股东减持风险，行业系统性风险等。