事件点评

    公司发布2021 年中期财报，期内实现营业收入2.27 亿元（+125.9%），相较2019 年同期增长3.4%；实现归母净利润4277.12 万元（+540.59%），恢复至2019 年同期79.62%；扣非归母净利润4199.7 万元（+346.78%），恢复至2019 年同期79.69%，EPS0.24 元。其中Q2 实现营收1.49 亿元（ +87.85% ）， 环比Q1 增长91.41% ； 归母净利润4733.12 万元（+198.88%），环比Q1 扭亏为盈；扣非归母净利润4716.34 万元（+296.73%），环比Q1 增长5312.99 万元。公司经营业绩较2020 年同期明显增长、同比扭亏为盈，环比一季度业绩大幅改善。

    期内公司经营业绩较2020 年同期实现明显增长，且整体业务收入超过疫前2019 年同期。21H1 受益于国内整体防控情况大幅改善，旅游市场呈现稳步复苏态势，出游人次指标好于消费。公司依托景区内山水园景区、南山竹海景区、御水温泉等旅游产品，集观光、休闲、度假、疗养等功能于一体，结合当下国内旅游市场与疫情防控结合特点发展二日游、三日游周边度假目的地市场，打造一站式旅游旅游商业模式。

    期内公司毛利率提升22.43pct 至55.7%，整体费用率下滑27.12pct 至26.1%。其中，销售费用率9.78%（-13.8pct）、管理费用率15.42%（-13.72pct）、财务费用率0.9%（+0.4pct）。经营活动产生现金流净额大幅增长8571 万元，系业务恢复收入增长所致；投资活动产生现金流净额4189 万元，系购建固定资产、无形资产等支付现金所致；筹资活动产生现金流净额减少系借款减少所致。

    投资建议：暑期南京疫情扩散或对公司接待旅游人数造成一定冲击，目前疫情得到有效控制，旅游市场有望在国庆前复苏，看好冬季温泉项目持续发力。作为国内民营经营休闲景区龙头、费用管理能力较强，公司可转债全部用于南山小寨二期建设以及温泉一期改造工程，项目稳步推进，看好公司长期发展。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.23\1.45\1.59，对应公司8 月13 日收盘价14.28 元，2021-2023 年PE 分别为11.6\9.8\8.9，维持“增持”评级。

    存在风险

    景区客流下降风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；极端天气风险。