投资要点：

    　　业绩符合预期，增持。考虑增量项目及需求恢复加速，上调2021/22EPS 至1.08/1.34（+0.03/+0.12）元，新增2023 年EPS 预测为1.47 元，给予2022 年26xPE 估值，上调目标价至35.50 元。

    　　业绩简述：公司2020 年实现营业收入3.74 亿元/-25.62%，归母净利润0.55 亿元/-55.63%，扣非归母净利润0.28 亿元/-76.77%；21Q1 单季实现营业收入0.78 亿元/+268.95%，恢复至2019 年同期87.8%水平，归母净利润亏损为456 万元，2019 年同期为盈利1,500 万元，扣非后归母净利润亏损为596.65 万元，19 年同期为盈利1,482 万元。

    　　一季度受疫情反复影响，但国内游需求正迅速恢复。①2020 年收入拆分：山水园1.08 亿元/-34.21%，南山竹海0.94 亿元/-30.53%，水世界0.12 亿元/-20.99%，温泉0.38 亿元/-29.12%，酒店0.93 亿元/同比-3.26%，旅行社924 万元/-27.33%；②21Q1 疫情反复监管趋严对1-2月冲击较大，公司控制营销投放，重点发展常州市本地游客，但考虑到景区固定占比较高，经营杠杆高，因此Q1 亏损。

    　　长期经营计划及项目稳步推进，受益高端休闲度假需求红利。①既有项目整体推进节奏持续，竹溪谷项目已经开业、天目湖区域帐篷营地等项目稳步推进，并引入了包括游船、夜游、高空飞降等新产品；②异地复制项目预计疫情后行业稳定期落地；③天目湖作为国内稀缺高端休闲度假游景区，更契合目前出游需求。

    　　风险提示：疫情波动管控趋严，增量项目落地进度不及预期。