事件点评
公司2020年实现营业收入3.74亿元(-25.62%),归母净利润0.55亿元(-55.63%),扣非归母净利润0.28亿元(-76.77%),EPS0.47元。年内公司营收逐季度增加,同比降幅不断缩窄,Q4 实现同比增长;业绩方面除Q1其余季度均实现盈利,Q4业绩环比Q3下降29.2%。
期内公司毛利率下滑12.72pct 至52.6%,整体费用率39.11%(+12.34pct)。其中销售费用0.59 亿元(-12.7%)、管理费用0.71 亿元(-3.27%)系疫情期间闭园期间控制成本所致,财务费用率4.19%(+5.58pct)系可转债计提利息所致。
公司主营业务营收较上年同期均有不同程度下滑。景区业务收入2.02亿元(-32.55%),水世界收入1.24亿元(-20.99%),酒店收入0.92亿元(-3.26%)。分产品来看,山水园/南山竹海/温泉/旅行社分别实现营收1.08亿元(-34.21%)/ 0.94亿元(-30.53%)/0.38亿元(-29.12%)/0.09亿元(-27.33%)。毛利率方面,温泉业务39.78%(-19.02pct)、酒店业务51.08%(-15.15pct),山水园56.83%(-11.22pct)、南山竹海57.61%(-11.7pct)、水世界9.84%(-10.71pct)。
受一季度疫情在区域内反复影响春节假期客流、跨省游限制在三月解除,公司2021Q1业绩亏损。2021Q1实现营收7801万元(+268.95%),归母业绩持续亏损456万元,扣非归母业绩亏损596万元,EPS-0.04元。
毛利率较上年大幅提升86.87pct 至36.31%,整体费用率下降63.34pct至41.24%。其中销售费用率13.4%(-25.36pct)、管理费用率21.17%(-43.46pct)、财务费用率6.67%(+5.49pct)系计提可转债利息和贷款利息增加所致。现金流方面,收到其他与经营活动有关的现金373 万(-77.67%)系受到政府补助减少所致。
投资建议:疫情反复及就地过年政策拖累公司21Q1 业绩,目前景区人数限制取消、国际疫情控制情况持续不容乐观、年内消费者出行需求仍将落实在国内,直接利好国内景区+酒店一体化多元休闲度假旅游目的地。作为国内民营经营休闲景区龙头费用管理能力较强,可转债全部用于南山小寨二期建设以及温泉一期改造工程,项目稳步推进,看好公司长期发展。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.23\1.45\1.59,对应公司4 月28 日收盘价27.81 元,2021-2023 年PE 分别为22.6\19.2\17.5,维持“增持”评级。
存在风险
景区客流下降风险;疫情对旅游行业影响超预期风险;极端天气风险。