事件：

    　　公司发布2021年年报与一季报，公司实现营业收入3.23 亿元，同比下降42.55%；归属于上市公司股东的净利润-4.59 亿元，同比增长-426.00%；2022 年一季报，公司实现营业收入2137.6 万元，同比下降84.15%；归属于上市公司股东的净利润-1317.55 万元，同比上升66.59%。

    　　点评：

    　　消费电子散热组件业务承压明显，拖累经营业绩。公司主要产品为高导热石墨膜、超薄热管和超薄均热板系列产品，分业务看，公司散热材料/五恒系统/外观结构等产品营收分别下降45.84%/38.82%/17.67%，对应毛利率7.78%/27.79%/-40.89%，整体业务承压明显。主要原因为2021 年开始，国内智能手机出货量同比下跌，导致公司部分智能终端客户的销量大幅下滑，无法满足现有产能释放需求。同时，子公司海程光电停产计提固定资产减值准备、租赁厂房长期待摊费用剩余部分一次性摊销进损益以及递延所得税资产转回对净利润造成较大影响。原材料价格上涨、产品价格下跌等因素也拉低了公司毛利水平。根据公司年度报告，一方面将在3C 产业链上提供更多的产品和服务，另一方面也将围绕碳材料开发更多的行业应用，以此优化产品结构与战略布局。

    　　控股权变更继续推进，公司有望迎来全新业务布局。报告期内，公司控股股东、实际控制人徐世中先生及其一致行动人天津弈远企业管理合伙企业与珠海金福源企业管理合伙企业签署《股份转让协议》，虽然同时推出的定增方案已于今年4 月公告终止，但终止公告中也明确：

    　　“公司将严格按照监管政策的要求并结合资本市场以及公司的实际情况，继续推进控制权变更事项的相关工作”。鉴于公司现有业务存在较大经营压力，若控股权顺利变更，新进股东有望引入优质资产激活公司成长潜力。

    　　投资建议：仅基于公司现有业务预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为3.64/4.22/4.95 亿元，归母净利润分别为0.08/0.29/0.38 亿元，对应EPS 为0.04/0.14/0.18 元，对应PE212.67/57.14/43.42X,首次覆盖，给予“增持”评级

    　　风险提示：股权变更进展不及预期、现有业务经营不佳、竞争恶化