报告导读

    新产能投放有效缓解公司目前产能严重不足状态;伴随国产手机市占率的提升,国内高导热石墨膜企业迅速崛起;超薄笔记本电脑、平板电脑、LED 照明和可穿戴设备等驱动散热材料需求进一步增加。

    投资要点

    要点1 近几年收入和销量迅速增长

    2012 年公司营业总收入为1.16 亿元,16 年增加到4.66 亿元,年均复合增速为42%,得益于公司产品销量的大幅度增长,产品销量由12 年的12 万平米,16 年增长到254 万平米,产品销量复合增速达到85%,销量增长20 倍。其中,16 年公司实现营业收入4.66 亿元,同比增长41%;归母净利润8234 万元,同比增长51%;销量为254 万平米,同比增长96%。

    要点2 200 万吨新产能的投放,有效缓解产能不足,公司市场份额占比逐步提升

    高导热石墨膜主要应用于消费电子产品,碳元科技在该市场有良好的品牌形象,走在市场前列。目前,公司的主要客户有三星、VIVO、华为主要智能手机厂商。随着智能手机出货量的日益增长以及智能手机屏幕面积逐年增大,公司销售增长速度显著,高导热石墨膜产能利用率及产销量均处于饱和的状态,200 万平米新产能投放后将有效解决产能瓶颈问题,公司的市场份额占比将进一步提升。

    要点3 全球智能手机出货量不断增长,国产品牌崛起,高导热石墨膜下游市场需求扩大

    2016 年,全球智能手机出货量为14.7 亿部,华为、OPPO 和VIVO 智能手机全球市场占有率分别为9.5%、6.85%和5.3%,位列世界第三至第五位,随着中国手机品牌在全球市场份额的迅速提升,国产高导热石墨膜企业的未来发展前景亦被看好。

    盈利预测及估值

    预计17、18 和19 年收入分别为5.25 亿元、6.32 亿元和8.58 亿元,同比增长13%、20%和36%;预计17、18 和19 年归属母公司净利润分别为0.93亿,1.07 亿和1.38 亿元,对应增速分别为13%、15%和30%,17、18 和19 年EPS 为0.45、0.51 元和0.66 元,结合公司增速和参考可比公司,可以给予17年40-50 倍PE。